柠檬云财税：财政分解，看这一篇就够了！

财政报告是公司向外界披露自身的Calerie非常主要的仪器。

关于报告的使用，请参照《财政才干》。 作家的形态非常有活力。

当你把公司的财政报告交给企业体味丰富的处理者时，他凯丽环球们开始看的是成本表。 大规模的操作者承担着“红利和签名的负担”，他们分解，成本表是其业绩的最终记录。

把统一报告交给中银大家，也许交给体味多多的华尔街投资者，也许交给老董事会成员。 这个集体开始看的报告专门针对房地产资产负债表。

也就是说，分支报告的用户在查看报告时所拥有的家庭重点不尽相同。

不，在理论分解财政话题的时候，常常会遵守由浅入深、循序渐进的标准。

首先，对单张表进行分析，控制企业的根本状况。

而且，只有把所有的财政报告都贯穿其中，计算相关比例，分解企业债务，才能分红少，运营少。

最终是数据的横向和纵向相对比

(一)单体财政报表分解

财政的三个主要表格是房地产资产负债表、成本表和现金流表。 有人说，成本表漂后，房地产资产负债表是里子，现金流表是生活着的。 对于单体报告的分解，是利用报告来了美商凯丽解企业的准备现状。

1、房地产资产负债表分解

假设把正在看财务报告的人理解为正在帮公司做体检的医生，房地产资产负债表上可能是医生外行的x光片，可以观察到公司健康与否的全貌。

被评为“企业医生”的报告欣赏者，在看房地产资产负债表时，可能会从这样几个维度回来。

看房地产的组织

公司的准备是从现金到现金的轮回。 参加的本金加上债务杠杆，经过房地产周转，发现成本和现金。 该历史记录静态表示在房地产资产负债表中，是报表右侧的房地产，右侧的债务和所有者的权力。

右边的房地产是企业拥有的全部资源，他可能每天用于发现更多的成本和现金，右边反应房地产的原因，起因于股东的参与，起因于欠债权人的债务。 房地产、债务、所有者权力三者之间的比例联系表明公司依赖债务获利，仍然依赖股东参与获利。 同时，分支的房地产组织应对没有统一资金的旧书，使公司面临分支的财政。

看不动产的变化

公司盈利的基础鼓潜藏在房地产资产负债表的各项报告中。

打开房地产资产负债表后，可能会先欣赏房地产总数，判别企业的准备领域。 2017年国家统计局明确了大中小微型企业的划分方法。 很好的参照。 如房地产开垦准备行业，房地产总数超过1亿元，交易支出超过20亿，属于大型企业； 房地产总数不足2000万元，交易支出不足100万元的，归微型企业。 在划分规范中，必须同时满足交易支出规范，可能要贯彻成本表数据进行判别。

此后，中心可能有望将各房地产、负债类创意细分成为主要项目在总房地产中的比重。

以上是五粮液的房地产资产负债表，利弊始终简洁优美。

货币资金占比高意味着有稳定的现金流

提振房地产和流动房地产占比将反应公司不需要实施大规模资本参与

简单的报告项目表明公司的业务很简单。

与五粮液不同，一些公司获得了流动房地产的利润，比如光伏行业的隆基股权，过去四年，房地产领域扩张了四倍，其增长得益于慷慨的流动房地产参与。

有些公司为人造福。 例如，很多投资者常见的微收藏，流动房地产在总房地产中所占比例很小。 它依赖于公司员工能供应的协议、执行业务，是规范的轻型房地产行业。

一些公司依靠“不务正业”的利润，投资金融性房地产，通过并购重组扩大表格。

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公司的钱花在哪里，他每天都在哪里？ 那么，假设公司没有合适的场所送花，公司的他每天都会吓唬，变得更加规范。

自觉扩大产能，增加流动房地产参与。

投入到不熟练金额的范畴。

你可能看到了房地产资产负债表的变更，看到了公司的战略准备在资金分配层面落地。 是低成本战略，仍然是分裂战略，而不是永远繁荣的战略，战略是否失去了无效的施行，在房地产资产负债表上留下了足迹。

看不动产的质量

从会计核算的角度看，他日能给企业带来经济效益流入的资源，才能被认定为房地产。 而且，当房地产得到确认和衡量时，公司财政有特定的自主选择权。 例如，不动产的价值确认。 在某些会计制度下，部分房地产项目可能选择公允价值计量，但存在的问题是公允价值是稳定的，在未真正售出之前，最终不知道其价值是多少。 新城控股2018年年报显示，整个房地产项目选择公允价值计量后，被工商所发出质询函，要求补充依据。 上海莱士2017年年报因所投资公司股价下跌，投资变得重要。 在以前的2016年年报中，是大幅度的分红。

因此，房地产最重要的是他一天能转化为现金流，虽然账面上很有钱，但如果他一天不能兑现，说明房地产质量必须下降。

从五粮液的报表数据来看，90%的房地产是震荡房地产，60%以上的货币资金，这些房地产只有变现一点才能强势，当然也是高质量的房地产。 假设房地产资产负债表中难以改变的房地产占有率的推进对公司他日的现金流环境是一个牺牲。

2、成本表分解

如果房地产资产负债表是从左到右，那么成本表就要从下到上看。 自下而上是从网络成本的局面到成本原因的恢复的历史。 中、净成本是整个报表的局面，也是说明期的全数业绩，红利仍然是折实的，红利再多也是显而易见的。

成本变化

所得税用度，是属于奉献给国家财政的钱，总是要交的。须要存眷的是公司大伙的税负水平，贯串生意看是否有税务谋划的空间。

交易外出入，是与公司主交易务无关的生意所带来的成本，较为规范的如当局贴补。

离交易成本迩来的，是跟投资以及筹资相关的收益，最轻易有水分。例如公正价值变动损益，起因于金融器械墟市代价的变动。墟市有告急，只有没有从事，账面的浮盈就算没有得数。一致的还有投资收益，大概仅仅报表合并历程中的权力保养，像白云山2018年年报中的这笔投资收益，主要便是由于重组后并表导致的。

老本用度类项目，跟公司的经营效用以及老本掌握息息相干。正在看用度类项目时，开始要贯串公司生意模式判别大抵的占比。

成本的质量取决于成本变换为现金的才略

成本仅仅用来掂量业绩的一个会计数据，成本没有能用来支拨职工待遇，成本也没有能采办原质料，有价值的是从成本变换而来的现金。因而，正在看成本时，要看的是成本变换为现金的才略，会表示为：成本甚么时分恐怕变现，和带来的现金流有没有可延续性。

因而，成本须要与现金流匹配。假设突然有改变，则须要找改变的缘由，是由于墟市没有好放宽了信贷条目，依然有新的产物推出，大概有去库存的须要。同时，还要存眷应收账款的坏账状况，例如2018年环保行业东方园林的报表，应收账款大伙坏账率就较为高，跟外部墟市境况就有很大联系。

成本的延续性，依附于成本的组织

成本总数由交易成本、投资收益以及交易外出入净额组成，这三全体正在成本总数中的比重，表示了公司成本的主要起因。

比拟投资收益以及交易外出入的稳定性以及告急，交易成本是保险公司成本可延续的枢纽。假设交易成本的占比太低，那成本的组织就没有正当，意味着公司的筹备环境大概一经呈现课题，必需要引起器重。

3、现金流量表分解

1975年10月，美国最大的商业企业之一W.T.Grant公司颁发休业，引起了投资者精深的存眷。间接驱策相干构造对于上市公司信息批量要求的改革。之后，现金流量表成为上市公司必需表露的财报之一，享有与物业负债表以及成本表整齐职位。

成本表反应的是公司的收益状况，而现金流量表消失的是公司的告急。正在公司繁华的分歧阶段，对于收益以及告急的偏好水准，也间接反应了对于成本表以及现金流量表的器重水准。

现金流量表总结

公司凡是的一切经济震动也许较为简捷地划分为：筹备震动、投资震动以及融资震动，因而，公司的现金流量表也有了这三个维度的划分。

自上而下，现金流量表呈现了公司资金的来龙去脉，从中也许看到公司是否生存延续性筹备的告急。全部，也许从三个角度，中心对于公司的现金流量表施行解构。

1、看各项现金流量的净额。

公司筹备、投资、融资三项经济震动，颠末正在现金流量表中的不同列示，最终能不同失去筹备震动、投资震动以及融资震动的净额。将三者施行配合，也许发端判别公司所处的阶段，和须要存眷的告急。（以下图，全体参照清华大学教授肖星教授课程实质）

规范的如场景5，公司的筹备震动净额为负，投资震动净额为正，也就意味着，公司主交易务大概一经呈现危急， 假设危急是由于行业周期投入没落阶段，他日还有惊醒的大概，那就须要存眷公司的投资以及融资可否带来渊博的现金流，帮忙公司度过行业周期的低谷。假设是公司主交易务一经投入兴旺阶段，那就须要看公司的投资是否有可延续性，可否带来新的业绩增添点。

神雾节能更像是前者，今朝整体环保行业没有景气鼓鼓，大度公司折本呈现资金危急，不过，这也是环保行业从新洗牌的枢纽机会，假设恐怕挺往昔就有机缘取得更大的墟市份额。因而，企业的他日有很大的没有决定性告急。

再例如，顺丰控股的现金流量表，属于第3种场景，公司主交易务较为稳重，打算投入新的墟市范畴，投资震动的现金流量金额是负数，须要依附融资以及自在资金施行基础参预。也所以，顺丰控股最须要存眷的投资告急，对于新墟市的参预可否乐成，带来新的生意增添，依然会退步，吞噬现有生意的现金流。

2、看筹备震动的现金流入与支出的匹配联系

Grant公司为甚么较着有很高的红利，最终却休业了呢？从现金流量表看，从1970年，也便是休业的前5年结束，现金流量净额就一经是负数了。公司高管为了业绩须要，加紧扩张领域，同时经过各类匆匆销目的，让业绩增添，不过虽然生意不断正在增添，成本也很美观，但公司的现金却依附银行借钱，而没有是筹备震动带来的现金流入。也许说，现金流量表是部分照妖镜，也许看出公司繁华的质量。

对于一个幼稚公司来讲，最时常性地域来现金流入的应该是主交易务。正在出售战术没有产生分明改革的状况下，支出与现金流入应该是匹配的，成本表的累计主交易务支出，应该与现金流量表【出售商品、供给劳务所孕育的现金流入】相匹配。

顺丰控股的数据，就较为牢靠，固然这也与2C的快递生意自己特征相关。

假设呈现支出大幅增添，而现金流没有跟上，那昭彰是公司的现金流呈现了课题，面前大概便是没有正当的出售战术，后续必需要存眷坏账的告急。

3、看投资震动的现金流出，判别企业他日繁华

报表是企业往昔的消失，但公司的他日会何如，还取决于公司的资源投向何处。反应到现金流量表里，便是投资震动的流出。是正在采办新的设施改革损耗线？依然正在并购新的生意扩张供应链合作劣势？大概是没有务正业正在做与主交易务无关的投资？大概是正在扩张研发参预以求新的改革？

钱花正在何处，企业的他日就正在何处。京东曾经花大力量建物流编制，而今这成为京东很是枢纽的当中合作力。顺丰也正在花大老本做大伙物流结构，同时，也想要拓展到有更大潜力的2B墟市，这导致它融资增添仓卒，筹资震动现金流入辽阔。但假设没有做，它正在合作剧烈的的2C墟市，就见面临菜鸟系“四通一达”的周全剿除，只会尤其举步维艰。

跟顺丰有分歧投资政策的是报忧鸟，报忧鸟采用“实业+投资”的模式，创制报忧鸟创投公司，投资了多家与主业全面无关的公司，亏普遍还处于折本状态。2018年年报数据，虽然主交易务有没有错的增添，但墟市仍依然没有太看好，报忧鸟的股价，也从最高点着落了没有止80%。

分歧的投资政策，会导致报表上分歧的了局。从公司理财的角度，开始投资特定是要跟公司的永恒策略相符合，另一方面，高质量的增添应该是内生式的增添，也便是依附公司自身所发觉的现金流来完结增添。

（二）分解目标编制

财政是将要束缚的课题施行量化的历程。颠末永恒的繁华以及完满，一经变成齐全、健壮的财政分解编制，主要席卷：偿债才略、红利才略、营运才略以及发展才略的分解，不同由一组全部的财政目标变成，基于一组比率施行分解。

1、分解偿债才略

偿债才略目标分为近期永恒才略目标以及永恒偿债才略目标。

个中，震动比率、速动比率以及现金比率是掂量近期偿债才略的目标，考量现金、速动物业、震动物业与震动负债的比率联系。震动负债是近期内公司必需要了偿的债务，假设没有渊博的现金，大概也许仓卒变现的物业，就会孕育震动性危急。

物业负债率、权力乘数、资本保险倍数，则是掂量永恒偿债才略的目标。个中，物业负债率、权力乘数着重本金了偿才略，而资本保险倍数则存眷公司的赢利才略可否满意资本支拨的要求。

这些目标，有一些通例的数值范围，例如，现金比率常常要维持正在0.2上下，震动比率没有要高于1太多，速冻比率维持正在0.5上下，资本保险倍数至多要大于1。分解时也许算作参照的规范。

正在一切这些目标中，物业负债率是掂量公司大伙震动性很是主要的一个目标。中国上市公司的平衡负债率精确正在42%上下，常常地，会以为逾越70%是较为安全的，全部也许再贯串行业的平衡水平判别。分歧行业的负债率水平会有分裂，横向之间的对于比意思没有大，例如央企、国企有去杠杆的要求，普通是正在50%上下，而银行房地产行业对于资金依附水准高，是规范的高负债率行业。

从财政办理的角度，公司正在思虑偿债才略，保险震动性的同时，还会衡量公司的经营效用以及资金老本。近期债务的老本普通比永恒债务要高，那公司就会正在老本与震动性告急之间施行选择。规范的是房地产行业，一年期的近期债务与3-5年期的永恒债务，会瓜代利用，以满意资金的须要。

守旧型的以及保守型的财政办理，对于各项目标的挑选会有很大差异，就意味着分歧的告急级别，但如论若何依然应该有告急的底线。本年由于融资收紧，良多房地产公司资金都较为慌张，也有没有少公司破产，这便是很极其的告急了。

2、分解红利才略

红利才略体贴的是公司的成本状况，时常会从这三个方面动手。

从成本的角度，着重存眷支出中蕴含了几许成本；

从收益的角度，着重分解物业的赢利才略；

从现金的角度，着重存眷成本变换现金的才略；

出售毛利率是掂量公司红利才略很是主要的目标，是产物合作力以及行业合作款式的直接反应。高毛利率每每代表着公司正在供应链联系中，有较好的定价才略，大概公司住址行业有没有错的行业壁垒，合作者没有轻易投入。较为规范的如医药行业以及白酒，高端建造，都是毛利率较高行业的代表。

正在《财政报表分解有估值》一书中，郭树清教授供给了一个精确的划分规范：

普通地，毛利率永恒低于15%的行业属于适度合作的行业，毛利率永恒正在15%-25%的行业属于高度合作的行业，毛利率永恒正在25%以上的行业属于合作款式较为好的行业。

而对于全部的公司而言，假设能维持正在40%以上的毛利率水平，就也许说是红利才略很好的公司。

公司的净成本，正在毛利的根底上还要剔除用度，正在出售毛利率之外，出售净利率是一个弥补目标，掂量支出中净成本的占比。比拟毛利率，净利率思虑了用度对于成本的作用。高毛利率的泛微收集，净利率只要9.4%，一致的还有医药行业， 由于营销用度很高，比拟毛利率的卓绝展现，净利率虽然也依然很好，但要更凑近平衡水平。因而，毛利率以及净利率常常会贯串起来看。

出售用度率则是从用度角度，思虑公司经营效用的目标。效用好的公司，常常会有更低的出售用度率，相反，假设用度率很高，那大概须要存眷公司的办理效用，是没有是须要精简组织、优化过程。

净物业收益率、总物业人为率、总物业收益率，都是正在掂量成本的同时，思虑了所参预本钱的赢利才略，也是投资人更体贴的目标。个中净物业收益率ROE最拥有代表性。

从收益的角度，净成本反应了公司分析运用各项资源的才略，而净物业收益率ROE则周全地反应了公司为股东发觉价值的才略，从算计公式，ROE也许拆解为：出售净成本率 * 总物业周转率 * 权力乘数（财政杠杆），分析反应了公司正在配合了总物业的运用效用、产物的红利才略、并借助财政杠杆之后，博得的总的收益了局。

因而ROE是一个分析目标，投资专家巴菲特挑选公司时也会把ROE算作主要的参照：

永恒来看，最佳的买卖理应丰年化30%以上的收益率；

一流的买卖理应丰年化20%以上的收益率；

中等偏上的买卖理应丰年化15%以上的收益率；

差的买卖年化收益率正在10%一下。

净物业收益率ROE中有财政杠杆的作用，总物业收益率则是净物业收益率很好的弥补，用来掂量公司总物业赢利的才略。总物业收益率剔除了财政杠杆的作用，是更可靠反应物业运用效用的一个目标。规范的例如房地产，财政杠杆都较为高，总物业收益率以及净物业收益率的分裂就会较为大。

本钱金成本率反应投资者参预企业本钱金的赢利才略，该比率越高阐明本钱的运用动机越高，企业本钱金的红利才略越强；反之该比率越低则阐明本钱的运用动机没有佳,企业本钱金的红利才略越弱。

出售现金比率、出售收现比率，则主要用来分解公司主交易务的回款状况，正在出售战术产生改变的时分，尤为值得存眷。

总之，财政数据是公司策略落地后的了局，也是公司资源分配的了局，看红利才略目标，面前依然要返回到对于生意本性的分解。例如，毛利率面前是公司的老本策略，也会间接表示公司的筹备杠杆。因而正在看毛利率的同时：

还须要存眷分产物的毛利率，各产物的老本组织，同时也应该参加对于他日墟市的思虑，新产物的推出讨论。

公司他日的内部投资讨论，会对于他日的流动老本孕育作用，进而作用他日毛利率的改变，也是必需提早存眷的。

医药行业的报表，新药研发状况，以及新药审批掘起是较为枢纽的非数据的因素，异样会改革他日的毛利率水平。

3、营运才略目标

公司的筹备，是从现金到现金的一个轮回。公司最终能赚到几许钱，取决于两个因素：效益以及效用。个中，效益确定了卖一件产物能赚几许钱，而效用则是能卖几许件产物。红利才略分解，存眷的是效益全体，而营运才略分解，则是针对于公司大伙经营效用的分解，有两种掂量的办法：

周转率，算计分歧物业周转的效用，当然是效用越高越好；

周转天数，算计分歧物业周转一次，所须要的时光。

净营运资金周转率是出售支出与净营运资金平衡占用额的比率，净营运资金是震动物业与震动负债的差额，它是震动物业中由永恒资金起因供应的全体，是企业正在生意筹备中不停周转利用的资金该资金越充实，对于近期债务的适时偿付越有保险，但赢利才略一定会升高.周转次数越快，其经营越无效。

正在毛利大于0的状况下，应收账款周转率以及存货周转率越快，赢利越多；正在毛利小于0的状况下，应收账款周转率以及存货周转率越快，折本越多。

震动物业周转速率越快，会相映的俭朴震动资金，异常于相对于扩张物业参预，增强企业的红利才略。总物业周转率越快，反应企业出售才略越强，企业也许经过薄利多销的方法，加快物业的周转，带来成本一致额的推广。

昨年由于楼盘陷落被打败风口浪尖的碧桂园，正在业绩就不断以“高周转”被众所周知。碧桂园选择了“两手都要抓，两手都要硬”政策，缩小开垦周期，同时放慢出售。

有人曾经颁布房地产龙头企业对于开垦周期的要求：5986，拿到地后，5个月正式出工，9个月开盘，开盘第1个月完结6成的出售，8成房产建普遍商品房。

而碧桂园对于周转率的寻求更高美商凯丽。有统计数外传，碧桂园平衡的出工周期是1.65个月，设想一下，那是何如的效用，精确妄图师的图纸都是连夜画的。

面对于外界对于“高周转”的置疑，碧桂园回应说，他们选择的是工业制作法，一致建造企业一条龙的工业损耗办法。用规范化功课改善效用，这是良多企业想要做到但没做到的。

高效经营面前，须要大度资金的支柱。对于比恒大以及万科，碧桂园的账面资金水平最低，多少乎是他们的一半，由此可见正在整体营运关节中，碧桂园资金的运用率很是高，不然它必然要用更高的负债率来支柱高周转。

高效经营过度地升高了高财政杠杆的告急，而财政杠杆又为经营供给了资金以及成本的支柱。不过，正在项目办理外貌中，时光、质量、老本是互斥的三角联系，这对于企业异样合用。效用是有限度的，正在没有推广老本的基础下，高效每每要埋葬质量得来，这大概也是碧桂园事故产生面前的缘由。

（三）对于比分解方式

伶仃地、静态地去看一个公司的财政目标，失去的了局大概会有限度性。正在理论的财政分解中，还会贯串行业数据数据施行横向对于比，与公司往昔的数据施行纵向对于比。

横向对于比，判别的是公司正在整体行业中的位置。例如，正在分解一个公司的毛利率目标时，须要把这个数据带入到同业业去看。须要分解这个行业往昔数据是何如的，最佳的公司精确是甚么水平，最差的公司精确是甚么水平，行业平衡是甚么水平，现在公司的数据熟行业中是甚么水平。一名有名的投资人把这叫做“常识”，要先有常识，才有发明极度，做出判别的大概，不然仅仅“纸上谈兵”。

纵向对于比，则是跟公司的往昔对于比，判别目标的改变趋势，是向好依然向差。假设改变的幅度逾越了预期，就要追寻面前改变的缘由。例如，新华制药的毛利率，正在近多少年有分明的选拔（数据起因：东方财产网）。

这主假如由于行业的根底面产生改变，材料药行业的准初学槛产生了改变，往昔有天资的公司有了新的定价才略，带来了这个行业的合作职位、合作劣势的质的改革。这也注释了新华制药毛利率改变的缘由。

（四）分歧赏玩者的存眷中心

财政报表的利用人各类各式，席卷权力投资人、债权人、筹备办理层；除此之外，还席卷财政税务部门、监管部门等各种与企业相干的人员以及机构。

分歧的报表利用者，正在看报表时，会有没有一律的着重点。例如，银行看公司的财报，中心看企业当下的物业以及他日的现金流，而税务机构看报表，则要判别的是公司的领域与税负比重是否匹配。

企业办理者

企业办理者的自身好处与公司的筹备业绩息息相干，而财政讲述是筹备生意最直不雅的反应。因而，他们正在赏玩财政报表时，会有两个想法：

存眷筹备历程中博得的成就。办理者最体贴的财政目标，常常是公司股东对于办理层的业绩观察要求。其它，为了让筹备业绩更英俊，办理者们也大概挑选冒进，例如，进步物业负债率夸大财政杠杆，猎取更近期内更好的业绩，大概经过出售战术刺激业绩增添，也没有思虑现金流告急。

存眷筹备历凯丽钻石团队程中呈现的课题。经过财政报表发明筹备历程中的课题，并找到课题呈现的缘由，拟定革新办法，以到达改善筹备决议，改善他日业绩的想法。为了找到导致报表数据改变的缘由，企业办理者们，正在看财政报表时，时常还会贯串公司的生意筹备数据，他们也对于公司可靠生意更领会，分解的视角就会更齐全以及周全，没有再单纯仅仅对于三大主表的分解。

利用财政讲述的投资人

投资者们，看报表的主要想法，是为了取得更好的投资收益。因而，正在看财政报表时，还会贯串行业特征，是自上而下的印证历程，以此判别公司的投资价值。

他们分解财政讲述会着重存眷：

公司现在以及永恒的收益水平的崎岖;

今朝财政环境下,公司的本钱变成确定的告急以及人为若何;

与其他合作者比拟公司处于何种职位.

债权人看公司的财政报表

债权人体贴的是企业是否拥有了偿债务的才略，进而确定是否给企业供给诺言，大概是否须要提早收回债权。他们分解财政报表更存眷的是这四个方面：

公司筹集资金的用途；

公司他日有没有才略还本付息；

公司往日时期的借钱可否定时了偿；

公司将来还须要有几许资金参预；

税务机关

税务机关看财政报表，主假如对于企业施行纳税评估，分解的想法便是看看企业有无逃税、漏税、偷税的猜疑，评估常常从分解税负结束，针对于税负低于一般峰值的状况进展分解。

以上，便是财政报表分解的根底思路，归纳起来便是：由点到面，从单个数据结束到一切数据的全貌；由简入繁，从数据结束落地到数据面前的可靠生意。正在这个历程中，也须要贯串自身看报表凯丽环球想法，而有所着重点，最终再聚焦到自身真正体贴的那个当中课题，并追寻答案。

起因：会计头条APP

作家：邹康愉