看什么安全又赚钱 刚，巴菲特股东大会实录来了！5小时47个课题，寰球投资人都正在看！

今天黄昏，内布拉斯加州奥马哈市进行的伯克希尔哈撒韦公司年会再度正在各大直播平台上刷屏。92岁的伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO，以及他凯丽钻石团队的共同人99岁的副董事长查理·芒格，与数万名股东，个中席卷数千名中国投资人面劈面调换。

两位“90后”亿万大亨正在近六个小时的问答关节中，回覆了各界投资人47个课题，触及、地缘政治、危急、企业筹备、家族传承等方方面面。我Calerie们挑多少个中心说说。

伯克希尔哈撒韦

一季度营收超5800亿元

开始，咱们来看看伯克希尔哈撒韦一季度的业绩。本地时光周六早晨，伯克希尔哈撒韦揭晓一季度，营收853.93亿，合超5800亿元，同比增添20.5%，席卷全资子公司成本正在内的筹备成本80.65亿美元，同比增添12%，主要受益于大幅反弹。个中保障承保成本同比跃升445%至9.11 亿美元，支出跃升68%至19.69亿美元。

财报再现，伯克希尔的现金储存从昨年四季度的1280美元推广逾20亿美元至1306亿美元，攻破1300美元大关，创2021年尾以后最高。公司还了44亿美元股票，昭著高于昨年底的28亿美元，并创2021年第一季度以后的最大回购金额，伯克希尔旗下公司回购了29亿美元股票。

值得留神的是凯丽环球，一季度巴菲特多少乎“只抛没有买”，当季销售了价值133亿美元的股票，采办股票的金额却只要其零头，因为席卷苹果正在内的未完结收益猛增，当季伯克希尔席卷收益正在内的净收益从昨年同期的56亿美元增至355亿美元。

从1965年到昨年年尾，伯克希尔哈撒韦公司的复合年增添率为19.8%，而规范普尔500指数的复合年增添率为9.9%。这意味着该指数的总回报率为3,787,464%，而基准指数为24,708%。

巴菲特迩来的展现与规范普尔500指数异常。正在往昔的十年里，伯克希尔年回报率为11%，与规范普尔500指数持平。

巴菲特：像原子弹

“对于天下他日200年有优点吗？”

亿万大亨投资者沃伦·巴菲特周六表达了他对于人工智能兴起的惦记，他将这项本领的兴盛与原子弹的创造相提并论。

正在内布拉斯加州奥马哈市进行的伯克希尔哈撒韦公司年会上，巴菲特以及他的共同人查理·芒格议论了他们对于科技以及人工智能的管见。

巴菲特说，他从他的冤家比尔·盖茨（微软开创人之一）那边学到了ChatGPT聊天本领，他对于这种加紧繁华的法式示意惦记。

即使巴菲特示意，他对于人工智能的辽阔才略追念粗浅，席卷“从一结束”就反省一切公法观点，但他示意，他对于这项本领有点耽心。

这位92岁的投资者说：“当一个货色也许做各类各式的办事时，我就会有点耽心。”“由于我分解咱们没法取缔它，你分解，咱们确切正在第二次天下大战中出于很是很是好的缘由创造了原子弹。”

巴菲特连续说道：“咱们这样做很是主要。”“不过，释放出这样做的才略，对于天下他日200年有优点吗？”

巴菲特示意，他置信人工智能将改革“天下上的全部，除了人类的头脑以及动作办法。”

“这是一大步，”他说。

芒格先谈了对于人工智能的预期：“你假设去到中国比亚迪的工厂，你会看到呆板人各处都是，而且利用天真的很是之高。因而，我感慨寰球对于呆板人的利用将会越来越多。”

芒格同时表达了对于人工智能没有情愿，他说：“我自身对付个中这样的一些炒作是觉得有一些疑心的，稀奇是像人工智能，我感慨而今用人本来挺好的。”

巴菲特：没有耽心的物业负债表

拦阻美联储猖狂印钱

正在被问及美联储不停印钞票，即使他们传颂是正在抗击通货伸展，而其他主要的经济体，例如说像中国、沙特、巴西，它们都是正在实验与美元脱钩，是否会有某一天，美元没有再是寰球的储存钱币时，巴菲特示意：“而今美元确切依然储存钱币，不过他日咱们大概就面对于的没有是这样一种挑选，没人能领会而今的这种状况，只要鲍威尔大概比咱们更领会，不过他也没有方法全面掌控这种状况，他没有方法全面掌握咱们的财政战术，不过他会给咱们一些表示。毫无疑问，当疫情产生的时分，就像是正在战争一律，呈现了这种状况，没有人分解你印几许纸币才华束缚课题，直到它失控。虽然美元是储存钱币，不过这个答案专家都没有分解。有时分你不停地去测试，这个测试过激之后就会呈现课题。”

巴菲特说：“因而，对付美国来讲，咱们假设做这样的办事做得过激、适度，很好看到正在之后若何去惊醒、若何去旋转，稀奇是当咱们耗费储存钱币职位的时分，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老讨论，他们之后再掏出来的时分，这个钱币的采办力是没有是还能以及往日一律？这些都是跟宏不雅经济息息相干的。我以及其他人都没有方法去做出预计，不过我分解这没有会是一个好征象。”

巴菲特称，他没有耽心美联储，支柱美联储压低通胀率的任务，他也没有耽心美联储的物业负债表，即使玩笑称“那是一个很大的数字，而我讨厌看这些大数字”。

巴菲特示意，看到美联储物业负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永久没有是废物”。不过他拦阻猖狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚停止时美国所履历的那样。

对于此芒格也持不异概念。他说，假设靠不停印钱来束缚近期课题将会有负面的前因。

芒格：马斯克依然高估了自身

巴菲特：咱们没有想以及他合作

正在被问及对于马斯克的管见时，芒格说：“我感慨马斯克依然高估了自身，不过他真的很是聪慧，即使他高估自身，他仍然是一个很有才华的人。”

巴菲特则示意，马斯克精确两周前采用一个节想法采访，他其时应付如流，很是棒，这期节目真的值得咱们再去看一看。马斯克是一个很是精彩的企业家，他有良多妄想，而且他的这些妄想便是他而今所做的办事的根底。

芒格随即示意，他假设没有去做一些很极其的办事、创造极其的目的，他也没有会博得此日的这些成就，他讨厌去告竣一些弗成能的义务。我以及沃伦是讨厌去做一些轻易的事。

巴菲特说：“咱们玩玩玩耍，而他是正在做大事，咱们仅仅挑选轻易的办事做，咱们没有想跟马斯克合作，正在良多办事上都是如许，咱们没有想有这么多的退步。有些时分他的这种做法跟咱们的观念大概确切没有太合，不过他确切业告竣了良多主要的成就，他所做的全部须要这种胆识以及气概，以至有些猖狂，我都没有分解猖狂是没有是适合的词，我感慨“猖狂”便是形貌他最适合的词，他的支出、许诺，去完结弗成能的义务。不过咱们要去做的话，对于咱们来讲会是一种磨折。我讨厌我而今这种糊口的办法，像把那样去冒进，我大概没有会享用个中，他也没有会享用相咱们这样的糊口办法。”

巴菲特股东大会问答实录（略有删减，来改过浪速记）：

第一个提问：而今硅谷由于产生了银行取款的一些危急，您感慨以来会成为怎样样？会是世界的一个环境吗？

巴菲特：这件办事利害常凄惨的，FDIC这中间一经有了精确至多25万以上的所谓限制，负债的天花板究竟是几许，咱们而今还没有到达这么凄惨的了局。我也许假想，也便是正在讲到咱们此日的议会里面还有咱们此日的当局，还有美联储跟FDIC。固然每集体都讲咱们来日没有指望上电视须要讲这些课题，向美人民众注释而今产生的一些环境，还有你而今只可赔到25万，这是每个银行都没有承诺正在讲的，而今正在银行当中，正在我们的国家中一经产生了这样的环境。这些利害常弗成避免的一些环境。查理，你感慨怎样样？

芒格：我没有一切要弥补的。

巴菲特：此日早晨贾恩跟格雷格都会正在这边，会回覆更多的课题，也便是正在咱们此日之后。正在午饭之后，你有一切课题，固然我跟查理也会相继对于这些课题施行回覆。

麻省股东提问：巴菲特学生、芒格学生，正在做投资的时分假设太守旧，您假设再做决议的时分，您要怎样样才华够正在这中间施行相映的选择呢？了局又会怎样样呢？

巴菲特：咱们要做很是平定的投资讨论和确定，我跟查理学生正在这么长的一段时光当中，咱们时常要做良多良多的确定，固然我大概做的确定会比查理更多。不过我没有记得一切的时光当中，正在伯克希尔的史乘上，咱们没有会做一切思绪化的角色，珍妮-李的影戏很是好，不过依然没有方法比上我的单干火伴查理，查理是真正很是冷静的。

查理学生，这一下子你应该有所弥补了吧。

芒格：咱们看影戏是分歧的。

巴菲特：是没有是你一经做了一个很是厚情绪化的决议呢。我指望做一个很是冷静而且是毫薄情绪化的一些确定，稀奇是正在做投资人的这些立场和正在做生意的决议立场。你也许这么跟我争吵，此日这其中间大概有一个司理曾经经为咱们做一些处事，正在某一段时光之内。固然伯克希尔那个时分的一些环境跟而今是没有一律的，咱们的生意有的时分施行得很是好，而且有的时分会筹备得更好，就像咱们以前讲的，那个时分真的各处都是惩罚，固然咱们有的时分也利害常惨淡筹备。不过我必需跟你讲，查理跟我很是尽力地正在施行处事。查理，你说是没有是？

芒格：我固然批准你的设法。咱们哪个时分也做了Wesco的确定，那个时分精确多少百万股，代价只要多少分钱，固然是正在咱们往日讲到的贷款公司筹备凄惨的状况。

巴菲特：还没有那么差，哪个时分真的利害常猖狂。

巴菲特：没错，咱们哪个时分并没有发疯。

网友提问：我一经30多年都是伯克希尔的持股人，这个课题问阿贝尔跟格雷格，昨年GEICO跟BMI真在合作的墟市上了局没有占据到相映的一些位置。阿吉特，您讲讲GEICO而今的环境。贾恩，博林整理北铁道公司，而今一切公司的一些战术和一切的一些策略，怎样样束缚现有的课题和一切的寻衅。

阿吉特·贾恩：咱们讲到GEICO和Progressive的环境，GEICO依然正在跨越的环境，咱们一经掌控得很是好。到达一些新的生意下面很是主要的中心，正在Progressive上的支出和代价的确定下面来说，必需要有战术下面，一切的承保人都一经分解了，咱们一经正在做更多的革新，稀奇是要拉近以及Progressive之间的分歧。咱们固然依然要做一些策略上的摆设，GEICO的承保，咱们有相映的一些本领，咱们有600多个分歧的典范的原有系统，这些咱们往日都说过了，但这些寻衅都是异常辽阔的，而且是繁复性的。咱们而今必需要结束精深地协同一切的一些保费，GEICO这个公司假设你分解的话，应该一经领会了这样一些了局，但GEICO正在第一个季度得进去的了局，这些所谓分析的一些费率，93%以上的一些告竣率，这利害常好的。

第一个我要告知专家的是，咱们而今前一年来较为的话，这中间的一些所谓的存金一经结束施行释放了，咱们一经做了很是很是好的一些摆设。第一季度普通对于汽车承保来讲会是一个较为好的季度，咱们正在整年的状况来看，应该相对于来讲也是较为悲观的，我指望GEICO恐怕正在明年年尾的时分到达96点（一个百分点），这是咱们的目的点数，不过这中间咱们依然须要意识到要做到96点，良多承保人都要正在这上边做出良多尽力以及支出。来完结这样的发展，而且这个成本也大概会正在中间受损，不过咱们是指望正在成本率以及成本方面都恐怕完结发展。

阿贝尔：伯灵整理铁路，咱们对于这个团队的成员觉得很是自大，凯特以及他的司理人都做得很是精彩，每天都正在铁路这个行业上做出很是大的成就，不过咱们分解正在本领方面还任重而道远，尤为是铁路修建的精确度各个方面，这种大型的A型铁路，正在美国、加拿大还有两条，咱们都须要去尽力，咱们须要去看看他们经营下面的数字。固然咱们的团队每天都指望恐怕变得尤其高效，咱们不停地去应付客户的须要。

咱们再回到2022年以前的状况，看一看2019、2020、2021年的状况，BNSF团队正在效用下面做出很是大的前进，也把良多价值委托给了股东以及客户。与此同时对付咱们的职工来讲铁路的安全也很是好，不过昨年这个状况没有休止，他们依然做出了辽阔的前进。2022年的状况是咱们没有去重塑铁路，咱们刚从疫情之中走进去，供应链有很是大的寻衅，还有良多处事力、口岸方面的寻衅，不过咱们的团队仍然是指望恐怕把铁路生意带回一个永恒牢靠的状况。近期的数字正在2022年看起来没有太好，咱们也很是领会，不过咱们真正埋头的是恐怕把铁路的安全率重塑到往日史乘的高度，给咱们的客户带取永恒的价值，这也是咱们连续会正在这个团队中看到的，他们会不停地博得前进。

从永恒的角度来看，咱们会从这个团队中看到很是好的了局，咱们也为有这样的物业觉得自大。

巴菲特：他们良多人都值得专家鼓掌。不过我想正在这边弥补一点，Todd是我以及阿吉特选进去担任GEICO的CEO，帮咱们束缚匹配率以及告急之间的课题，他其时正是疫情前离开了咱们这儿，Todd正在GEICO的处事很是精彩，他跟阿吉特通力单干，而且咱们周末也集聚正在一统议论事业，正在很容易的状况下，他们做出的成就是值得咱们一定的，而且他也正在这种状况下做出了很是多的改革。

正在这边我想提到一点，而今有良多正在往昔的十年打造进去，也是跟保障相关，但个中没有一家是咱们会思虑去买下来的，而今许多人说GEICO一经是一家本领公司，咱们是一家本领公司，而没有是一个。固然咱们一定要用本领，不过咱们仍然是要把告急搞领会，由于正在承保上有课题的时分也须要本钱支柱，不过正在往昔这么久只要这一家公司是我承诺去投的。往昔十年全面没有，那便是阿吉特以及四集体一统参加了这家公司，然后把它给带了起来，这是咱们伯克希尔的保障公司。而今的浮存金几许了？一经快50亿了，咱们浮存金的金额从这边面打造进去就逾越往昔十年许多其余保障公司的总数。而且正在这方面，咱们没有须要有良多老本，咱们真的动员了整体家产，也把很是多独一无二特殊的才华带到了这个行业之中，咱们带来了本钱，带来了才略，而这样的本钱以及才略只要伯克希尔也许供给，这样的一种才华、金钱、财产以及能量的匹配带来了此日的成就，没有一切人、一切公司也许正在这样的家产、这样的空间中博得咱们这样的成就。而且咱们做到这样的成就也是没有支出一切老本的，这是一切一家上市公司没有方法去匹配的成就，人们看到咱们这样去做，不过这样的做法没有方法去复制，阿吉特还有其余的伯克希尔保障公司这些人支出的成就真的是无与匹敌的，他们也值得咱们再次向他们鼓掌。

提问：查理您好，我来改过加坡。

巴菲特：你向查理先打号召，挺成心思。

提问：我有一个对于人工智能以及呆板人的课题。人工智能以及呆板人本领而今正在不停地选拔，你们感慨它是更多的负面依然更多努力的作用呢？尤为是对于股市、对于社会大伙来讲，有没有一切家产大概公司你们感慨会受到AI以及呆板人本领最大的作用？

巴菲特：感谢你把这个课题向查理提问，我是甚么都搞没有懂的。

芒格：你假设去到中国比亚迪的工厂，你会看到呆板人各处都是，而且利用天真的很是之高。因而，我感慨呆板人的利用将会对于寰球越来越多。我自身对付个中这样的一些炒作是觉得有一些疑心的，稀奇是像人工智能，我感慨而今用人本来挺好的。

巴菲特：我感慨人工智能中没有一切一项功能也许庖代咱们此日坐正在这边的阿吉特，人工智能确切也许做到很是多精彩的办事，比尔盖茨以前把我带去看他们最新的本领，大概还没有是一个最新的版本，可这个比我设想中前进快多了，我看到AI确切也许做很是多的办事，但它没有能讲笑话，比尔盖茨以前一经跟我讲过了，它没有能讲笑话，风趣还达没有到。不过它也许做很是多的办事，这让我反而有一些惦记，由于我感慨咱们没有方法去全面掌控它，咱们确切创造AI的初志是好的，正在二战时期咱们都是正在做本领上的合作，确切也很是主要。正在他日200年的时光里，咱们也没有挑选咱们必需要去采用它、应付它、利用它。当你结束一项新本领的时分，以前爱因斯坦就提过它大概会改革全天下，我也想提到，正在人工智能的这个全体，它也许改革整体寰球的面貌，而却改革没有了咱们人的设法以及动作。

因而，这个课题问得很好，这也是咱们恐怕给你的最佳的回覆。

提问：迩来金融时报有一段话，查理·芒格提到正在美国会有、银行的课题，银行而今弥漫着商业地产的没有良贷款，你感慨商业地产方面的亏空会有多大？哪个地带、哪个行业会受到最大的作用？伯克希尔会没有会正在商业地产上尤其活泼呢？

芒格：伯克希尔往日向来没有正在商业地产上很是活泼，它没有顺应咱们这样的投资人。因而，我也没有会渴望说商业地产的课题会作用到伯克希尔。正在美国以及正在寰球，这些课题大概会很是大，而且状况也会较为负面，不过我感慨咱们会度过这场危急，由于有大概会有分歧的人呈现。

巴菲特：这些楼一经建好，没有会分开，不过楼的占有人会变。我也问过查理，他们怎样去确定这个楼的功能应该是甚么样的，他们就说“没联系，看谁承诺来签这个租约，谁承诺签这个租约的名字。”因而，地产的这个征象就会指示咱们究竟而今人的立场有些甚么样的改变，而这些真正告贷的人他们会跟楼主去施行媾和，然后向银行乞贷。因而，这面前有很是多的商业震动会呈现正在商业地产的开垦历程中，有些时分领域还会很大，不过这个前因也是徐徐咱们结束看到了，这些能借到钱，例如说2.5%的利率借到钱的人，而今由于利率进步，他们借没有到其时那么好的钱。

我感慨查理正在商业地产上的体味应该更多，他的起点应该便是正在那边吧。

芒格：是的，很是艰苦。咱们正在这个艰苦的状况下会做得更好。

巴菲特：查理有一次跟我说，咱们精确聊了好多少个小时，要没有要把这个房子以1美元卖失落。我就说咱们没有管那么多，咱们连续做咱们该做的就行了。查理毫没有彷徨地说“没有课题”。

提问：我的课题是问查理大概是沃伦。咱们而今看到这些本领下面一些颠覆的现状，而且改革了而今的一些产能，AI一经正在时期产生当中。正在以来的多少年中，哪些货色会被采用？大概是一些新的被采用的准则。正在咱们这些投资人来看，咱们是没有是应该也要采用这样的提议？由于而今理论上一经改革了现有的一些和本领宏图？

巴菲特：此日咱们有很是多有价值的投资人，这中间咱们也看到良多良多一些机缘，我的提议是你要风气这个钱赚的应该没有会比往日多。查理便是这样，他告知咱们的便是异样的办事，咱们都是统一的，而且咱们两个处得很是好，咱们固然以来钱没有会赚得这么多，咱们而今一经正在办理精确5008亿的物业，不过我会这么说，咱们还会有更多的一些机缘。甚么缘由呢？这些机缘没有管说是正在本领下面大概是全天下有几许改革，从1940年到而今，咱们看到了一切的改变征象，没有管是汽车工业、飞机大概是一些能源和本领等等，全天下的改革，新的办事永久会产生，而且会庖代原有的一些本领，不过这种层面之下会给咱们更多的一些机缘，除非你是笨蛋你才没有分解有这样的一个环境。

我会这么讲，咱们筹备伯克希尔一经58年了，每年的推广都利害常昭著的。固然咱们也做了一些愚笨的办事，咱们做的愚笨的办事依然有控制的。因而，假设说你要把这些钱从他人身上赚来，这便是咱们一结束做的，大概正在十年、十五年的一些愚笨的保障公司，你以后发家了、赢利了，大概是咱们而今看到例如承保人，还有一些讼师，也由于由此而赚到钱，由于这样的孕育。不过产生的层面并没有是这么大的，正在58年中，咱们很运气没有做太多太多愚笨的办事，固然也做了一些。咱们正在讲到，这些物业没有会一夜之间投资的钱就没有见了。辽阔的资金要卖给其他人的一些设法，假设你做得没有好，没有人会这么做的。假设你一点一点以较为少的资金来筹备，这些机缘一致会越来越好的。

查理跟我有的时分正在某些议题上会有分歧的观点，不过咱们最终依然会完毕统一，到今朝为止咱们讲的话也都根底上是对于的。

查理：咱们而今的这些钱，有这么多的钱，有更多的人，而且有这么多有材干的人，试着指望比他人更聪慧而做他们想做的一些办事，也博得更多的一些金钱。这些办事有的时分本体上是分歧的。

巴菲特：有的时分你也会有时察觉有些让人没有快乐的一些插曲。不过此日咱们正在这边，你没有须要真的要这么操作，例如说此日讲到当局的公场还有财政，这是一种公债，咱们中间精确也许有30亿的投资。不过整体天下，有的时分假设只着重近期的收益，不过一切的司理有趣味的货色，有的时分没有是正在你的等待当中，有的时分只怕会遭遇重挫，大概是十年、二十年之后才会看到它的分歧。

我真正的设法是，我此日真的快乐恐怕出身正在这个世纪当中，而没有是我指望把这些钱变得越来越多，这便是我而今恐怕做的一些办事。

查答理以分歧的时光正在找其余的办事正在做，我也许向你保险，咱们有的一些设法没有见得完全面尽是一律的，不过一致会越来越大的。

芒格：有的时分我一大堆的货色落空，不过少的地点依然守旧住了。

巴菲特：没有错，这一点我是批准的。

提问：2016年你们做了AIG的一个很是主要的买卖，这中间有200亿的债务，和调换了100亿的状况，你可弗成以告知咱们这中间推广的一些，多少个星期以前你正在东京也讲，说这些银行的物业状况，有些时分一经承继了原有的费率。

巴菲特：我而今要把这个办事让阿吉特回覆。咱们那个时分拿到了100亿，不过咱们是没有一切限制地把这些货色放正在一切的一些基金下面，资本有的时分会形成某些水准上的一些作用，不过没有管是AIG的项目大概是其余的项目，本来失去的状况都是如同的。咱们没有特定要找到全面匹配的一些基金，不过咱们根底上来说，咱们也指望恐怕变现一切的物业。咱们而今精确有1300亿以上的物业，并没有是一些分歧的部门大概是一些其余的货色，大概是一些保障公司恐怕做到，良多人的设法是这式样，假设说这些货色是代表了精确26%，哪个美国的公司正在所谓的保障和簿记保障下面都精确有这些物业数字，咱们的簿记指望很是很是守旧地施行筹备。阿吉特，假设我错了，你到时矫正一下。咱们利害常存眷正在这个中心上，咱们的等待和正在筹备中间，为每一股的大概亏空咱们都施行了相映的算计。AIG的这些，那个时分咱们看到的这是一个很是特殊的情况，没有一集体恐怕做到这式样的一个了局。罗伊斯那个时分讲咱们那个时分没有一切束缚规划了，咱们必需要这么做，这中间固然有良多负担必需要负担。伯克希尔那个时分根底上便是这样做了，咱们那个时分讲这种办事没有会时常产生。咱们讲到AIG的买卖，它并没有是一切股票的采办。我这样讲的话，阿吉特，假设我讲得错误，你告知我。

阿吉特：我想以一种办法来施行议论，那个时分的时光点和怎样样恐怕博得这场买卖，究竟每一年的簿记和一切的收益究竟是几许，这是咱们要思虑到的。你要较为自身的等待和费率利害常主要的，沃伦讲的多少个数字利害常主要的，96%的补给率，咱们而今看到的是如许。这个数字很是好，但也没有是最佳的。最终咱们要簿记的也便是咱们其时等待做的簿记的一些数目。到以后发明比咱们刚讲的百分比还少了精确4点。而今变为100亿上下，咱们做的簿记的时分仿佛比咱们原本等待的还要更多。做的一些买卖还没有停止，我而今很是很是束缚，而且随时正在施行存眷。

芒格：最乐趣的一件办事，也便是伯克希尔公司还有保障公司，正在花每一块钱的时分，都应该失去4倍以上的一些了局，固然你必需要置信您此日做的这些负担利害常远大的，而且有的时分咱们依然会摒弃。

巴菲特：没有错，咱们而今至多有2500万大概是更多的货色都是来自保障大概是跟保障没有相干的，每一年咱们并没有是有商定的责任，每一年咱们只怕没有会付你股息。而且有的时分对付股息依然会有所削减的。不过我也许告知你，咱们而今一经有了100亿，不过咱们分歧意你要去买例如5年大概10年的债券，咱们没有是这样操作的，不过某些人正在施行生意的时分，假设说咱们而今要支出100亿，没有管说而今的经济环境若何咱们都会这么做。因而，正在保障公司和其余更大的生意来说，咱们这中间没有那么多的负债。我的道理是这些负债固然正在一切的跟铁路还有能源的层面来说是没有一律的，我没有会保险咱们永久没有负债，不过今朝来说依然很是好的，这便是咱们而今讲的伯克希尔的其它一种***。阿吉特也看到了，他随时都正在跟咱们施行洽商，一切一集体想我恐怕失去3亿大概5亿，你能这么赚就这么赚。不过假设你施行贷款，大概是保障公司博得更高的一些费率固然最佳。

提问：我来自德州的一位讼师，异常正在做遗产讨论，沃伦学生，我想分解你的设法，正在做自身的物业和承继讨论上都正在产生的课题，假设普通的怙恃没有把遗产分配给下一代的时分，假设说这些物业里面席卷了家庭生意，良多人都会做承继的一些讨论，这个处事以来由谁来施行承继大概是筹备，而且甚么时分结束筹备，假设原本的开创人一经没有正在了，他们的孩童并没有打算，例如此日讲到的查理国王大概是其它一个查理王子等等，大概咱们此日没有管是查理-芒格国王大概是其他的，也便是为孩童打算这些遗产讨论，大概一下子就要讲到70多年的办事。假设说这集体施行这种讨论，把一切的物业抛给这个球场对于岸的人，不过这集体并没有打算好，他也没有分解怎样样才华做团队的一些摆设及讨论。不过四分位是此日主要的人，不过后面接球的人必需接到咱们的讨论，你正在把球抛进来的时分没有分解接球的人是没有是接失去，因而这10%究竟应该怎样分配。

巴菲特：你形容的画面我一经失去了，我一经分解了。由于我的春秋一经放正在这边了，我以前本来查看了许多许多敷裕家庭正在财富筹备上呈现的课题，这些课题都是一定于每个家庭而寻常生存的。正在我家里，我都没有签过遗志，这个遗志要正在我的三个儿童领会了提出提议之后才会签。假设正在60年代做这个办事，正在他们20岁以及60岁的时分做异样的办事动机也没有一律。由于正在这个家里，取决于你做甚么样的事业，变量有成千上万。因而，假设这些儿童们正在发展的时分遗志一经向他们读了，他们听到了这个遗志上有些甚么样的实质，太早去做这个办事，家长是异常于犯了一个大错。我听过许多许多这种状况，有些人全面没有向他们的儿童们展示一切办事，有些人用遗志去勒索他们孩童的发展，而且良多时分遗志太早地去施行宣读，也很难再改。

查理正在这个方面应该也有良多体味、履历。

芒格：正在伯克希尔咱们也有如同的一些课题，便是正在做财富筹备上，都是一些须生常谈。

巴菲特：但并没有是一切人都是这样，我感慨至多75%的人都做了这样的错事。我没有分解是由于咱们笨依然甚么缘由。

芒格：我就感慨伯克希尔的股票要怎样交进来也是一个课题。

巴菲特：你而今问的是物业投资的课题，而没有是一个集体的课题。这些孩童们假设勾心斗角，专家都是人嘛，也一定出课题，你最想要的是甚么呢？你想要你的儿童们至多正在财富筹备上恐怕悠闲相处，财富没有是仅有一个你也许搞乱这个联系的，不过财富筹备正在搞乱孩童的联系上真的有的时分起到很是枢纽的影响，有的时分一出财富筹备的课题，这些孩童们都去找自身的讼师，然后再也没有方法折衷地生存了。因而，正在这个下面去恰当地处置真的很是主要。你想要你的儿童们能至多猎取某种价值，这种价值须要正在你的糊口之中去践行，这样正在你说的时分才会变得正当，他们会向你练习，分解你是一个甚么样的人，没有要感慨草草地写一份遗志就完事了，你的动作、你的特质、你的价值才是他们最佳的教授，你的遗志也应该跟这些价值以及动作挂钩，他们才华够学会承继这样的价值，把这些价值跟家里财富的领域挂钩，

曾经经有这样的一个状况，有一个富翁每年会把他的儿童们凑合正在一统吃饭，一统进行一些震动，让他们去订立空缺的一张财富证实，他没有想让他们分解他自身赚几许钱。我感慨这也没有是一个可行的大局，你假设想要分解你怎样去践行自身的糊口才是很主要的。TTI的承继讨论就做得较为成心思，他一经提早先见了这些课题，他其时61岁的时分离开我这边，他拥有的财产一经远远逾越他的须要，咱们一统议论这个钱要怎样施行分配，怎样由于捐款，TTI以后成了我的公司，他说你看我的家人以及我一经有了全面没有须要的这些钱，不过我也想分解怎样把这个钱更好地分配。我也许把公司卖给合作对于手，卖给他们之后，他们会把我的人给炒失落，留他们自身的人。我假设卖给一个，他们就会去思虑所谓的加入讨论。因而，我就不断正在思虑这个课题。最终思虑来思虑去，只要卖给你们才最适合。因而，咱们真的买下来以来，而且这个日子也过得异常没有错，这集体分解生命的意思正在何处。

提问：巴菲特、芒格您好，我是苏锦华，我来自中国。开始我此日很是高兴也很是幸运离开现场。

我的课题是而今有更多的人一经正在器重境况的损坏，当局也是正在激发新能源的家产，你们感慨新能源方面的开垦是有一个甚么样的远景？新能源的开垦正在他日若何做得更好？

巴菲特：格雷格适才提到的便是一个很好的回覆，咱们以前买下了伯克希尔能源的这家公司，咱们每一年都正在打算这样的，指望恐怕帮忙束缚境况方面的良多课题，而且正在这方面咱们的参预本来很大很大。对于错误？咱们而今还仅仅正在表皮搔痒罢了，要真的做到这全部还很是没有轻易，咱们这个行业要越过良多办理辖区、良多州，美国应该正在这个方面做得比而今还好才对于，从传统能源向新能源改革。而且咱们正在这个方面也是做了很是多的成就。格雷格，你能没有能精细地讲一讲。

格雷格·阿贝尔：是的，毫无疑问咱们而今在施行能源的改革，寰球都是如许。沃伦适才提到，正在美国，咱们指望至多正在世界每个州各个击破来束缚这个课题，咱们思虑伯克希尔能源这家公司，咱们鄙人面有三家美国的众人事业公司，它们正在分歧的州经营，每一个州也有分歧的讨论，指望把这些讨论施行一个整合，这方面的机缘很是大，由于这种转型在产生，咱们也是把自身的目的施行同步，咱们指望正在2030年的时分把碳痕迹恐怕跟2005年比拟升高50%，这也是咱们正在众人事业方面指望恐怕博得的成就，咱们在这个路上。不过这个历程真的没有轻易，咱们正在2005年上下买下了平安洋电力这家公司，也是指望参预可更生能源的开垦。正在爱荷华州咱们尤为做到了这一点。平安洋电力正在六个州经营，而今咱们有一个很好的修建的讨论，便是怎样样修建，恐怕带给咱们客户一个甚么样的回报。

而今咱们已离开了2023年，咱们而今一经参预了一个600亿的转型讨论——输电讨论，这个结果对付咱们的主顾来讲是好的，不过正在输电上，咱们必需要思虑怎样样去利用更多可更生能源。

沃伦提到咱们弗成能仿佛每一天醒来，一夜之间这个课题就束缚了，咱们须要参预资源，参预这个输电收集，咱们而今也根据BHE的能源公司施行更多相映的讨论，咱们而今一经有了多少百亿既知的项目正在施行，而且也要求博得更多的一些正确的办事的协议。因而，正在以来的十年中，咱们而今一经有了一个团队，束缚而今一切的一些寻衅。

这是一些很是好的生意机缘，对付一切一个公司和咱们的持股人都利害常好的。咱们而今一经配置了这些资金，而且很分明一经失去了资金上的回报。

但这是一条深化的路线，也没有是而今只有一结束改变就也许做到。根据咱们以来的演进，还有分歧的一些本领，不过这个过程一定是要产生的。

巴菲特：你讲到了一个很是主要的课题。我而今没有分解咱们的当局是以甚么样的大局和他的设法，怎样样束缚这些现有的课题。往日咱们曾经经束缚过一个课题，“二战”的时分咱们做了更多的一些演进，天下大战结束暴发，咱们那个时分给了他们极小的能量，一切美国的一些资源都整合正在一统了，让他们恐怕面临这些讨论，也便是形成了修筑的呆板一律。福特公司说你结束没有做汽车了，你来做坦克车等等。因而，汽车工业公司和正在美国产生的一些整合征象都是弗成无视的，而且利害常弱小的，由于正在当局的引导之下。

美国也有相映的一些本领，也有这样的一些办法，那个时分咱们是活正在一个美国的生意开垦并且恐怕乐成的愿景之下。不过咱们而今的一些时光，咱们有50州也许施行单干，不过有的时分你没有方法结束配置资金到你想要的地点，咱们已结束营建了一种单干，稀奇是正在机器下面，二战的时分你一经看到了，只有专家都感慨有这种须要，咱们就也许把这些办事整合正在一统，而且恐怕整合一切工业的一些产能施行相映的讨论，恐怕产生无效的一些震动，战胜一切的全部。

不过咱们若何恐怕再发觉异样的体制？而今所谓的平易近主体制，我分解应该找到怎样样的答案，不过没有见得也许束缚现有的课题。你提防再想一下，假设而今有重要的办事产生了，而且你而今必需要去束缚，例如正在美国的能源系统，假设说没有配合到一些机器，大概是由于重要的环境，大概是资金一经到位了，他而今是没有是都很客观地奉献了自身的观点？不过咱们而今犹如没有方法束缚悠闲时光的一些课题。

感谢您给我提出的课题。

提问（费城股东）：咱们分解格雷格、阿吉特而今是伯克希尔下一代的引导，格雷格跟阿吉特，你对于他们以来的讨论和担负的角色设法是甚么样的？

巴菲特：格雷格学生正在今朝很是主要的环境下固然会承继我而今做的一些处事，但我而今还正在位，他须要做的办事异常于，大概是正在某种水准利害常凑近异常于他也许做到更好，而且也许办理更多办事的一些状况。固然他只怕还须要他人来取代他。不过而今的课题是阿吉特学生的负担和他而今所做的处事，阿吉特的一些设法，他会跟格雷格一统，给他做更好的提议，而且做最终的决议。不过我想这些办事都没有是那么轻易的，而且你而今问的课题也没有是那么轻易回覆。每集体都正在讲做施行的位置，和一切如同的办事，咱们没有见得有这么多的人，正在会计下面更有净值、更有价值的公司，咱们而今没有见得只须要5集体，咱们须要更多的人，还有更多更幸运作的司理，妄图咱们更佳的讨论，例如保障还有其余的一些生意等等。假设这些人没有够聪慧，咱们没有会让他们替咱们做一切的确定。

固然我而今只讲到两个全体，正在以来大概还会有更多的一些改革，而且正在没有时的时光之内，这些讨论都是会改革的。查理，你怎样讲？

芒格：我没有甚么要弥补的。我要讲咱们此日的这些司理人都利害常很是好，正在伯克希尔咱们有良多很好的人员。为甚么咱们公司的运作跟许多大型的公司较为，咱们失去的了局更好呢？便是由于咱们通常都正在施行改革，没有是那么时常换咱们的司理人。

巴菲特：保罗-安德鲁谢世了，他假设还正在的话大概一经一百多岁了，还有西莫（音），西莫其时精确80岁的时分我就写了一封信给他，他90岁的时分我又写了一封信给他，他98岁的时分我写了一封信给他，他没有活到100岁，不过他是一个很是棒的司理，而且我利害常很是崇拜他的。你讲到办理，每一个案例都没有一律，要根据其时的一些环境。

提问：我叫做哈奇（音），我来美商凯丽自日本。我那个时分是8000个所罗门伯仲公司的成员之一，我那个时分固然要比而今年老。第一，我特定要感谢你那个时分救命了这个公司，席卷我的一切职工们，席卷救命了我的家人们，因而我要正在此向你存候，感谢你巴菲特学生。

巴菲特：我也感谢你。本来你要感谢德瑞康，由于他那个时分正在日本，他那个时分假设没有正在的话，日本的课题会更重要，你要感谢他。

提问：你时常没有时地指示咱们没有要对于美国下赌注，你感慨美国正在以来的他日是没有是依然维持而今这么坚贞的一些状况？它有它的一些告急吗？你的答案是甚么？缘由若何？

巴菲特：这中间有良多办法，美国以及日本也利害常让人弗成多得的。234年，从这个国家结束以前，我跟查理本来一经活了这个国家一切寿命的精确三分之二了，咱们那个时分也颠末了良多锻炼，颠末了46次世界的一些选举，固然有些决议是没有太好的，同时咱们也有内战，不过咱们的国家也有更多的一些劣势，由于咱们占了精确全天下，从1790年至多一半以上的迁徙人口。其它，25%的GDP也是全天下正在美国形成的。并没有是由于这些一切的劣势，咱们也有两大洋正在咱们的四周。究竟谁恐怕掌握全天下，职掌的这一波究竟是谁。加拿大以及墨西哥是咱们的邻国，这些都利害常很是奥妙的。我要这么讲，美国本来是全天下也许糊口最佳的一个地点，我正在这边出身，而且我才刚做了我的臼齿的手术。我没有分解究竟谁创造了做牙齿的这种办法，大概是止痛剂，我一经用了。

正在这百年中，我的道理是咱们那个时分并没有是罗马帝国，不过咱们没有要忘怀一切的这些事。咱们那个时分也有原子弹，不过而今面临的寻衅状况利害常大的，咱们的当局都正在追寻，我的父亲原本也正在议会当中，那是1940年时分的办事。固然咱们也指望全天下恐怕整合正在一统，而且是优秀的整合。

固然还有更多的寻衅，不过咱们的这个天下依然让人感慨高兴的。咱们而今要做的办事是怎样样去束缚必需要束缚的一些主要的课题，固然这种奥妙的办事没有会当场就产生，也没有会正在2050年的时分，专家都一经结束施行欢呼了，课题都一经束缚了。我必需要采用而今的一些状况，固然我也没有是要应承你甚么样的办事会产生。因而，林肯以前正在内战的时分，他那个时分也没有方法许诺一切办事。美国事恐怕束缚良多很是主要的一些课题，不过假设说其时的办事正在产生，我也没有会感慨稀奇惊奇。

查理，你怎样说？

芒格：我依然较为悲观的，我没有会像沃伦那么悲观，咱们要有更少的渴望值，而今对于咱们的文明、咱们的漂后一经有了更多的吓唬，咱们没有须要更多财产司理这样的人。

巴菲特：查理的华诞是1924年1月1日，你一定也没有想回到那个时分。

芒格：我而今看到的这些财产办理人，我真的很是没有讨厌他们的所作所为，我没有想一切人投入这个行业，我感慨由于有他们，这个天下变得很猖狂。

巴菲特：你们自身选，糊口正在咱们那个时期依然你们这个时期。

提问：沃伦正在2022年的年报中提过伯克希尔不断都会用现金买，也会正在各类时辰持有更多的现金，稀奇是正在履历保障承保亏空大概是没有决定的时代。沃伦谢世之后，他的A股会转化为投入到他的基金会，基金会又会把这个钱捐给其余事业，大概要花15到20年的时光，他的股权才会被卖光。咱们想分解有没有人大概会把这些股权徐徐地积累正在自身的手里，而且根基没有管伯克希尔正在沃伦活着的时分所作出的许诺，而会去用其余的一些想法贪欲地用这些钱。沃伦以及查理，会没有会耽心这种办事会产生？

巴菲特：有时分咱们会想一想不过我没有会很大地去惦记这个课题，格雷格以及阿吉特会有一段蜜月期，由于良多咱们留下的货色还会生存，不过最终他们也会不停地被更多的人去评介，评介究竟咱们的经营跟其他人比拟许多少，席卷股息正在他日的12到15年之中，这个数目也会很是大。因而，这全部是有限制的，没有一切人也许以一己之力去告竣这全部。因而，很主要的一点是伯克希尔是被以为是一个国家的物业，而没有是一个国家的负债。咱们的纪录也阐明了这一点，他日的12到15年，咱们大概本钱依然比大全体的公司要多，咱们仍然也许正在国家的经济之中参预很是多的钱，带来更多的就业、更多的投资和动作的改变。假设咱们最终徐徐呈现正在这个天下，那大概真的是理所固然的。

查理，你想说甚么？

芒格：我没有花许多时光去想他日这12到15年会产生甚么，我每一天把自身的负担给做好，做到最佳。我正在这个方面思虑的较为哲学一点，不过我感慨没有须要去放心这些课题。

巴菲特：好，咱们两集体都没有耽心，不过咱们会做出筹备，我的心坎会去想伯克希尔的这个模式，正在往昔的50、60年里也变了很是多。我以前第临时间做出的一个确定便是咱们没有会不断算作一个纺织品公司生存。这么多年来，咱们做出了一些好的确定，咱们向来没有会做出消弭自身的这种确定，全部都是跟筹备相关。因而，对付你的这个课题，没方法直接去回覆，不过咱们不断都维持一个优秀的体态，比其他人要更好，咱们没有会有太大的这种负债，咱们要有的是也许完结现金支出的保单，蕴蓄大全体的本钱、资金，恐怕让咱们尽管地多元化，有更好收益的本钱。而咱们的这个商业模式大概会被许多人去施行评介，跟其他人做较为，咱们而今的职位依然较为安全的，咱们有了这么大股东的群体，比良多人都要大，比整体国家的一切人都要大。而今大概有些职工持股的公司大概会是一些新的征象，不过咱们的这个模式一经生存了50、60年，咱们把股东算作公司的一切人。这是甚么道理呢？便是要有欢畅的客户，咱们要受到社区的接待，而没有是让他们合上他们的大门。而且当局也要对于你觉得优秀，当有金融危急的时分，你也许供给这个国家正在那个时辰须要的资源。

因而，咱们会碰到各类各式的危急，不过这种危急假设没有是也许吓唬到一切地球生命的这种危急的话，咱们都会成为这个国家的一个反面的作用，咱们都会帮忙这个国家存在上来。

提问：巴菲特学生、芒格学生，感谢你们这周末正在这边接待咱们，我是伯克-雷整理，我来自北卡罗来纳州，咱们之因而离开现场的缘由，是由于你是一个很好的小说的叙述者，这些小说咱们都会带回家。能没有能跟咱们瓜分一些这样的小说，这些小说大概是咱们往日没有听过的，例如说对于阿吉特、格雷格学生他们的小说，这些小说恐怕捕获到他们的才略、引导力和引导作风的这种小说。

巴菲特：我先讲讲阿吉特的小说，他1986年进到我的办公室，其时跟我提出了要投入再保障生意的这样一个发起。17年的时光里，不断都是这样，他真的是一个坏人。他是用一个传统的办法来运行公司，固然这个运行办法一致优质。他没有实验去改革一个别系，而是去改善这个别系。但17年的时光里，咱们本来没有掘起，咱们都没有分解何去何从，那是正在阿吉特来以前。阿吉特正在一个礼拜六走进了我的办公室，其时麦克跟他正在一统，我其时礼拜六的时分边拆信边跟他施行交谈，他其时正在保障上的体味为零，不过他却履历了美国企业的各类运行办法，由于他是公司办理方面的顾问，跟他施行聊天之后，我就确定要雇用他，给了他一些煽动资金，当场让他去参预这个墟市有所算作。阿吉特是而今寰球选出的十个最好的保障司理之一，而且他的职位一致是无可庖代的。咱们仍然享用彼此之间的语言，咱们往日天天都聊，而今没有聊的那么频仍，不过他真的是独一无二的一集体。想想假设要让一集体永恒地留正在这边，就够了，TTI的保罗也是这样，我每次跟保罗讲咱们涨薪吗，他每次都跟我讲“咱们明年再聊”，像这样的人真的很是少有。

我看人没有是看他正在哪儿上的学，我没有会以这样的规范来雇用谁，看简历的时分我向来没有看他从哪个学塾结业的，不过阿吉特适值是上了很是好的大学。

查理，你也来给咱们讲两个小说好吗？

芒格：我曾经经问路过易，你体重这么轻，怎样大概正在斯坦福的校队着力？他说我的速率更快。确切，他速率确切很快。咱们正在公司也有很是多这样速率很快的人。

巴菲特：他是自学成才，是批发方面的一个天分。你查看了他做的事业的方方面面。

你想听成心思的人，利欧赛曼承继了他家庭的财富，很是有钱，他赤手起身，跟Ben互相观赏。正在他们投入到伯克希尔的这个事业以前，他们分解好象有这样一个设法，便是从一战的时分买一辆那个时分的潜艇，精确33年的时分，他们把一战时用的一个潜艇买了下来，说咱们也许用这个潜艇来做一些甚么，仿佛把这个潜艇最终拉到了芝加哥的街道上，而且引起了交通上的杂乱，其时一个警员过来，他跟Ben这样说，这是你们想做的事吗？想运用这个潜艇做甚么？Ben说你必需要跟我的这个共同人聊一聊。Ben便是这样一集体。利欧赛曼最终谢世了，精确1967年的时分谢世了，Ben连续把这个事业之中赚取的这些成本连续给到利欧赛曼的遗孀，我以后受邀去到他们的公寓，Ben把个中一半的全体都留给了利欧赛曼的遗孀。本来这个遗孀没有须要这么多钱，不过Ben感慨他的共同人谢世了以来，这个钱理当给他。不过他其时被挑剔了，这个遗孀的讼师其时给我打了一个电话，他们让我来买这些货色，因而我就买了，他的前共同人的遗孀就没有用再采用这些货色了。我以后到他们的办公室去了，我跟查理一统去，我以后又把这个货色精确再卖失落了依然怎样样。以后我就察觉他买的时分这个价值简直是没有怎样好，不过这些没有好的货色我一半价就也许买到。他看到我，查理，剩下的小说你来讲吧？

提问：阿吉特，正在保障这个行业，而今代价下面，正在往昔的15年中合作利害常剧烈的，而且利害常严肃。史乘上，这些货色让你感慨压力很大。本年伯克希尔并没有再配置更多的一些资源正在这些物业下面，你也许告知我，以来是没有是会有更好的一些收益？您讲到再保障和讲到Alleghany这个公司没有置备，上面的讨论是甚么。

阿吉特：咱们正在周旋一切运作的单元都是部分的，固然Alleghany再依然有它的位置的，这个公司的运行和咱们的策略讨论是没有一切改革的，Alleghany这个公司依然正在施行它原有的生意模式，由于它一经很是乐成了。正在往昔的15年当中，容易的境地不停正在产生，有时咱们讲到再保障和一切的物业大概是劫难保障的生意上，正在15年当中你一经看到了。此日咱们讲到物业亏空保障，正在12月3号是再保障更新的时代，2022年12月以及2023年12月，也许看到至多有多少十亿的钱会被记正在咱们的账面上，不过昨年代价的改革和咱们而今等待的并没有到达咱们而今代价原始的要求，这是咱们的了局，固然咱们也很是扫兴。到4月1号，这是一个从新更新的日期，有更多的幸运必需要产生，咱们才华维持原有的代价。因而，4月1号又有一次代价的变动。咱们而今一经有了咱们而今商业下面组成的讲述揭示给专家，揭示进去的了局，物业抵偿保障一经到达了精确50%，而且跟5、6个月以前的了局是没有一律的。有更多的才略恐怕禁止咱们也许让而今的一些处事从新再被撰写，而且维持咱们的成本恐怕很是强健，这是咱们仅有指望讲的。固然咱们而今的一些物业配合依然没有平安衡，例如佛罗里达曾经产生大飓风，咱们而今正在这个下面有极小的一些亏空，还有其余的一些地带产生劫难，除了佛罗里达之外也正在产生当中，这是咱们筹备上较为容易的，其余的劫难较为小，但也有很大的作用。我也没有分解这些办事会延续多久，假设飓风不停地产生，假设正在佛罗里达再产生，咱们大概会亏空一切一切的这些单元，只怕大概会有150亿的亏空，这便是咱们而今的设法。

提问：我一经担负股东16年了，来自墨西哥。我此日要问的课题是沃伦跟查理学生。良多公司正在买了良多建材，指望恐怕赢利，成为一个更有合作力的公司，你也许买这些物业盖房子。例如Google。这些公司假设永恒的收益大概是近期下面的一些合作，例如说你此日讲到的一些公司，例如亚马逊，假设有收集下面的一些效应，当你正在施行投资的时分，你时常想特定要建立一个最具合作力的模式。假设你要给公司里面的这些首席施行官一个很是好的修建，你感慨永恒近期他们会怎样做？

巴菲特：我会这么回覆，要掌握您的他日。对付伯克希尔，您的这些运道究竟是怎样样？咱们时常觉得到来自华尔街的压力。咱们没有须要打电话大概跟股东召集聚会，咱们没有会对于他们做出一切许诺，但有的时分咱们也会产生正确，就像此日正在座的诸君一律，咱们必需为你处事。咱们没有是为良多良多的人处事，不过咱们指望每个季度咱们给你做的一些估算都是对于的，咱们有这样一些自在，恐怕利用大概运作咱们而今的一些物业。因而，咱们而今拥有的并没有是咱们的物业，而是咱们拥有更多的一些企业，而且咱们指望永恒地恐怕拥有。

查理跟我时常正在讲，为甚么咱们中间会学到这么多？例如说买喜诗糖果的时分，咱们也学到了更多。那个时分有些做少女装的公司，咱们为甚么会这么做呢？由于正在1966年的时分，咱们指望投入百货公司的生意。咱们出来的时分就察觉自身做的这些决议本来是蛮愚笨的。固然咱们正在练习破费者的这些动作，咱们并没有是正在学这些生意的本领。假设你分解这些本领固然更好，不过最主要的精华便是很分明的，咱们买了一个生意，例如苹果，苹果而今运作的也比咱们而今能源的这些生意更大，咱们拥有苹果的5%—6%大概7%。我没有领会这些手机一切的运作体制，不过我领会破费者正在施行采办的动作，例如你有了一部车，你会买第二部车。咱们没有汽车出售的一些公司，咱们也没有一切其余汽车出售的体味，不过咱们也许看出破费者正在开车时分的一些动作。

喜诗糖果对于咱们来说是一个攻破性的采办，不过咱们时常要连续练习，学到此日一切的人一切的一些动作，一个好的生意有的时分大概也会变坏，一些好的生意有的时分是也许维持一段时光的合作力以及劣势。咱们并没有所谓的配方，对付伯克希尔的人员来说，不过咱们时常也许看进去十秒钟之内就也许告知我对于这个生意有没有趣味。固然我每天都会接到很多的电话，他们告知我他们想要参加咱们大概是想要卖货色给咱们，良多人讲的话是毫无情理的大概是也许预计他日，不过谁也许预计他日呢？咱们没有分解他日，不过咱们分解某些生意的代价是否正当。咱们有时没有方法预计一切货色，不过咱们也许看进去究竟此日破费者的动作若何，大概是破费者失去的一些吓唬生意上的环境是怎样样，咱们正在延续地施行练习。固然咱们没有见得一段时光之后就变得很是很是聪慧，不过才干一致是会有建立的一些大概性。你坐正在办公室里每天接电话，是没有是便是做这件办事？

芒格：咱们讲到了一些日本生意的状况，这便是很是乐趣的一些小说。

巴菲特：我那个时分对于穆迪的物业，有一个影戏叫《每一页都得翻》，我那个时分看了第二遍，我提议你去看这个影戏，由于我看书的时分每一页我都会翻的。我提议专家看一下这个影戏，穆迪的状况，我看了它一切的账簿，看了上千个生意，而且保障公司也是如许。您没有管做甚么办事，每一页都要施行欣赏，固然这会花一些事。最主要的设法是你必需要找到你要找的货色。查理，你感慨呢？你适才讲到日本，日本商社的这个办事很是简捷。我正在找寻更多公司的时分，我就先看它的一些数字，那个时分精确有5、6家很是很是棒的公司，大全体公司咱们曾经经做过，只怕做了十多遍，而且是十多种方式施行生意。例如煤发电厂、火力发电厂，这些公司都做过，这中间也有一家公司便是如许。咱们坐正在一群人当中，假设他们的成本率是14%，咱们要付钱去买这个公司，而且这个公司还会发更好的一些股息，而且它们底下有很是很是多的子公司，假设咱们真正深切领会这个公司，而且咱们分解这个公司本来并没有怎样样，不过咱们还要思虑到钱币的一些告急，还有金融下面的一些了局，他们大概是14%，不过中间有0到1.5%的告急。14%没有是永久的，假设这个公司做了一些很是聪慧的办事，而且它的领域依然也许采用的，那咱们大概就会结束对于它们施行收买了，有的时分也会告知格雷格，这其中间精确6个月之后，大概是说有5%的一些改变，咱们就施行发布了。

迩来咱们第一次参加了这样的处事，咱们发明咱们而今一经有了7.4%，而且正在他们还没有分解的状况下就也许到9.9%。

芒格：它为咱们做了一些甚么呢？咱们其时只要50亿美金，然后赚了100亿美金，就很轻易，专家感慨咱们仿佛是英雄。不过100亿正在咱们的财报里就像一个小点一律。

巴菲特：查理说我没有会让你去酒吧乱用这个钱。我其时没有分解这样一个状况会产生，因而至多便是100亿。咱们正在股息上40亿、50亿，而且日本商社也是睁开双手接待咱们，咱们便是讨厌他们经营的办法，咱们没有是要去告知他们“他们该做甚么”，咱们曾经经做过保险，没有会逾越9.9%的一切权，也不断是这样。我也把格雷格先容给了他们，由于咱们会正在接下来10到40年永恒一统单干，而且有时分他们也会发明咱们也许一统单干去做的地点，而咱们都同时很等待有这样的单干生存。与此同时咱们有其余的正在日本的一些事业，格雷格有没有要弥补的？

格雷格·阿贝尔：我仅有要弥补的是你其时去到那儿跟日本公司建立信赖，由于咱们确切指望有永恒的一些机缘。就像你说到的他们利害常好的投资工具，咱们跟那儿做的五个聚会，都发明这些公司的史乘、文明，他们对于自身觉得如许自大。因而，真的正在那个时分感受很是好，那两天时光向他们练习了良多，向五家商社施行了练习。

巴菲特：全部的运转都利害常顺遂的。就像查理提到，有些时分没有会让这5000亿的净物业推广或削减几许，不过永恒以后他们会让伯克希尔的价值增添。因而，咱们依然正在实验不断去追寻更多的机缘。

正在日本，伯克希尔是最大的企业款待方，咱们都没有想要说去到达这样的想法，咱们便是当然而然地成为了这一点，而且咱们正在那儿的经营做得很是精彩，有一些很是好的共同人跟咱们一统单干，我自身根基没有须要做些甚么。

提问：正在伯克希尔施行投资的时分，到达25%—30%持仓的时分就会没有太安适，不过而今苹果一经是伯克希尔35%的持仓了，一经凑近一个安全区域了，你们能没有能注释一下？

巴菲特：我先指摘一下，苹果没有到咱们配合中的35%，咱们的投资配合席卷能源、铁路等许多行业，像喜诗糖果等等，这些都是分歧的行业以及生意。苹果有一个很大的劣势，他们会不停地回购自身的股票，价值也正在升高，它们有良多通行股，咱们都没有须要做甚么，咱们的价值就升高了。因而，咱们也许拥有百分之百的BNSF、百分之百的喜诗糖果，却达没有到百分之百的苹果，有百分之两百固然是更好的。不过他们跟苹果一律都利害常好的公司，苹果所处的这个行业类型跟良多其余的公司是没有一律的，咱们正在中间投资良多，苹果跟咱们的铁路一律，都利害常好的生意，固然铁路做得远远没有如苹果这么好，但苹果跟破费者之间的联系很是出色，破费者以至会承诺花1500美金去买这样一个电话，有些人大概会花3.5万才会去买第二辆车。不过假设让他们挑选摒弃手机依然汽车，他们会摒弃自身的汽车。因而，苹果跟破费者之间的出色联系是无与匹敌的。咱们应该正在苹果这儿的持股是5.6%，远远没有会到35%，不过它们对于咱们交易成本的奉献是辽阔的。有些时分必需要卖光，咱们也是由于它们的回购，价值略有升高。

我正在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你适才提到的这一点，我感慨其时的这个确定是很愚笨的。

咱们正在苹果的配合，苹果一致没有占到35%，咱们的配合要用其余的一些办法来掂量，咱们要有好的生意，我感慨天际是没有限度的，咱们要从这些正确中学到教导。

查理，你还要弥补甚么吗？

芒格：往日大学教训中提到一点“大全体的教训都是必须的”，有时分这些好机缘并没有轻易被判别进去。我只想说我以前有三个很是好的确定，但却有一大堆坏的确定，有些人根基没有方法从他们坏设法中去遴选出他们的好设法。假设恐怕判别出这一点，咱们犯的正确会比其他人更少，这对于咱们来讲也是运气的地点。咱们并没有那么聪慧，不过咱们分解自身的智商是有限度的，咱们分解它的边界正在何处。有一些人正在IQ测试上再现他们很是很是聪慧，不过这样的聪慧人反而很是安全，他们没有分解自身的边界正在何处。因而，你要分解你自身才略的边界正在何处，你也要去束缚大地对于你自身的投资配合。

提问：查理、沃伦你们好，感谢你们举办这一次股东大会以及祝贺。我来自喷鼻港，我是芝加哥大学的结业生，我此日跟我的两个儿童正在一统，他们而今在芝加哥大学上学，一个正在大一，一个正在大二。这是我第二次投身股东大会，上一次投身是四年前2019年，其时我仅仅一个我冤家安卓尔（音）的佳宾股东，那次股东大会之后，我确定买伯克希尔的股票，这多少年来也给我带来了62%的回报，因而我想报答你们。

我也听取了你们的一个提议，把个中的一股，正在我的孩童过华诞的时分给他们一股算作礼品。虽然他们想要A股，不过我只给得起B股。

提问：伯克希尔买了台湾半导体的一些企业，像台积电，也成为了这中间相映的催化剂。还有其余一些状况，正在往昔的多少个月当中是否一经改革了。你感慨有甚么样的改变？

巴菲特：台湾的台积电正在全天下占有很是主要的职位，正在五年、十年以至二十年之后，你依然会讲异样一个情理，咱们一经做了咱们相映的预计和算计，我没有仅仅讲台积电是正在台湾，Alleghany也是咱们采办的一个很是主要的公司，其它，正在亚利桑那州修建的一些处事，是台积电而今做的。不过而今的课题是，咱们指望恐怕找到不异品种的公司，不过对付芯片公司来说，正在咱们的公司里面，咱们感慨这个公司依然拥有引导职位的，我那个时分正在奥布科瑞（音）的时分跟这个公司的引导人玩过围棋，这个公司的人很是棒，而且也利害常不凡的，我找到一些很是好的公司、很是好的人员，假设我正在美国找没有到，我就会到其余国家去找。我的觉得是咱们配置的一些物业，例如说正在日本跟中国台湾所配置的，都利害常巴望的，而且是更好的，这便是而今的真相，而且是咱们而今也许做的。

查理，你的设法呢？

芒格：沃伦，你假设感慨很是宽心的话，假设你想这么做，那你就这么做吧。

巴菲特：好，咱们就写正在咱们的聚会纪要里。

提问：第一，感谢你，让咱们的糊口过得更好。我来自纽约的一家，我正在办理很是很是多代的一些家族的物业。巴菲特学生1976年的时分讲到格雷厄姆学生，讲到沃尔克，Ben学生正在你的生命中利害常主要的，您是否也许瓜分一下您正在伯克希尔一百年的愿景。

巴菲特：Ben是我津津乐道的，Ben学生做了良多良多对于我成心义的一些公司。不过没有管怎样说，他做失去，这中间并没有一切袒护住的，都是你也许看得见的。1949年的时分他写过一本书，不过他正在这其中间有一些让我感慨很是很是有说服力的一些话，以来的8、9年，我就用他的办法来施行处事，了局察觉没有管他讲的是错的依然对于的，我都很是讨厌。我有的时分还到亚马逊去看这本书的排名，固然亚马逊对于上百上千的书籍施行排名。Ben的书大概排正在300名大概350名上下，而且永久都正在这个位置。他的书是与众分歧的，其它哈伯卡曼也讲过究竟有几许本被卖失落呢？这些纪录大概精确有730万本书曾经经被卖失落了，而且这些书里面写的货色，正在我的纪录上来说真的是改革我的生命，而且是延续地对于一切的一些投资书籍来说，它总是卖得比他人更好。没有管正在几许区块，恐怕找到这样一本书，恐怕延续地有这些定位，例如1950年第一位的排榜、第二名、第三名的排榜，了局发明依然这式样，不过他的这个书一致利害常很是挺立没有遥的。固然烹饪的书籍、食谱又没有一律。每一天都连续有人出版他的书籍，我刚讲了这么多，他正在1949年讲的话到此日依然挺立没有摇的，而且是完全面全相关系的。

咱们对于伯克希尔的愿景，我此日怎样讲，我以来也是如许，我指望这个公司是被咱们的股东持有的，而且这个社会是对于咱们中意的，假设咱们的社群中有对于咱们怨恨意的状况，咱们固然感慨这些是必需要做的。咱们的物业是无限的，咱们也会连续恐怕请有才华的人来为咱们连续处事。就像Ben的书里曾经经写过的，恐怕让一切人喜悦。

芒格：Ben是一个很是很是有才华的导师、教授，而且他是一个让咱们尊崇的专科人员，而且这是一个很是很是乐趣的真相，他利害常含羞的。Ben自身都是投资正在一个股票下面，像GEICO，GEICO公司也便是咱们的子公司。他正在运作的一些了局状况之下，这中间有良多良多很烂的公司，而且很是廉价，而且赚没有了几许钱，他们的浮存金也没有是很高。因而，有些正在评估上没有值几许价值的公司本来利害常好的公司，不过伯克希尔会埋没这些办事一一地正在呈现。

巴菲特：其它，Ben写过49个分歧版本的剧本，也指进去良多典范的真相，这些都是咱们必需要练习的，这是咱们的生命中产生的一些办事，你必需打算让自身没有会再得到更多的方式。

讲到GEICO，有一个叫利欧戴维森，他们是建立GEICO公司原本的创立人。咱们刚结束正在买卖的时分，这个买卖完全面全了局仿佛没有方法乐成，我记得那个时分是100万大概125万，这其中间察觉有25000净值必需要分配。这集体很是狡猾，最具奚落性的是，他也用了他自身的一些劣势和他的方式来运作他的一些生意。也便是你有打算好的心态，你承诺结束付诸步履，而且真正指望恐怕做一些很是须要的办法，而且没有去潜伏一些你感慨没有主要的办事，这是咱们做的办事的决议方式，因而，你做了正确的确定就会赢。此日恐怕有很是主要的一些决议，而且你有时光恐怕做这些主要的决议，这些决议做完之后，没有管正在这其中间是怎样样的一些状况，你都一经做了。最主要、最乐趣的一件办事是你必需要试图思虑良多良多愚笨的办事，而且朝夕你都会分解这些办事。

提问：贾恩，此日讲到电动车，假设要保障，而且这些保障是汽车建造商正在销售，而没有是真正从保障公司买，固然而今、GM一经有了电动车保障的保单，GEICO感慨怎样样？会怎样样恐怕痛击他们这样的一些状况？

贾恩：GEICO一经正在议论这些办事，固然而今这些汽车公司一经自身而今正在卖电动车的保障，这是一个中心。我并没有听到这中间有良多乐成的小说，并没有产生当中。假设你要卖电动车，还要连带着卖自身的保障，这利害常麻烦的，你要网凯丽钻石团队络更多保障被保人开车的一些纪录。咱们指望恐怕战胜汽车公司的出售人员，GM公司还没有结束这么做，固然特斯拉一经正在做了，不过GM指望精确要承保至多30亿以上的保单。这些办事依然较为难的，良多人会想到这中间奇奥的一些方式，不过我感慨他们走的路要很远，合作依然正在的。

巴菲特：GM这个公司正在做保障一经是十多少年的事了，没有是一个新的设法。Uber这家公司也有自身的一些保障生意，不过以后这个保障公司仿佛没有乐成，Uber以后谈的这家保障公司阿吉特应该更领会是哪一家。汽车公司自身做保障一经没有是一个新的设法了，不过要实行起来却很难，稀奇是要比普通的保障公司做得更好，要匹配所谓的代价与告急之间的比率，也是没有轻易的。Progressive这儿有才华的人都实验搞领会这一点，GEICO也是如许，Uber其时也实验这么做了，这样的小说正在家产中风行，华尔街也很是讨厌听到这样的听说以及小说，咱们有80家4S店，他们做很是多的生意，有人来买车，咱们就正在这样一个动作后面构建了咱们自身的保障公司，正在而今的这个别系上去做出改善真的很是有寻衅性、很是容易，我以至没有想正在这其中间花钱，去做一切革新。

给承保的估算精确是4%，这利害常少的一点。因而，能去赚投机润真的利害常难的。这有一个大的很新的设法，便是正在汽车保障这儿，精确是正在1920年，那个时分Ceagram（英）领先提出了这个观念。他们是一个基金公司，其时发明汽车保障仿佛是一个有利可图的行业，他其时正在伊里诺伊就打造了这样一个别系，说也许正在老本中间提取20个点，那个时分没有一切人拥有StayFarm（英）的股权，觉得是对于本钱主义的逼迫，没有一切人有股权，没有一切人上市，不过他们的净价值却仓卒地选拔到了以前的两倍。人们本来很少去看这些小说面前的本体，不过对付华尔街而言，卖没有卖得进来这样的保障才是最主要的，良多保障公司就做出了这样的实验，有良多对于这只股票、那只股票的小说，以至其时Uber的小说也正在业内、坊间风行良多，不过最终赢利赚没有了几许。

提问：我来自明尼苏达州，我一经陆续许多年离开股东大会的现场。第一次问课题很是慌张，咱们家庭而今一半的财富都来自伯克希尔的奉献。我的课题是他日的投票掌握的课题，以前有这样的一个课题，谁究竟会正在投票掌握上有一切权？究竟他们最终能没有能完结他们所谓ESG方面的目的？这边面投票方面哪个权重会更大？

巴菲特：这些大的企业，像指数基金一律，指数基金想要甚么呢？他们想要这样的一个天下，这个天下上面的社会，由于他们拥有这个投票权没有会觉得恼怒，没有会觉得气馁，查理仿佛时常会说这么一句话，我突然忘了该怎样说了。他们时常会加入，很成心思的一点是，咱们从财产办理的角度归来，咱们是正在对于物业施行办理，指数基金正在物业办理上有很是很是小的一全体用度，例如说像先锋这样的机构。这种乐成相对于来讲是较为轻易去复制的，不过这个面前有2个基点的办理费，有一些有指数基金的人想要去买其余的一些基金，大概是把这个支拨的办理用度用于其余地点，因而物业办理方面的用度就会相映升高，也便是为甚么指数基金被创造进去的一个根基的缘由，这是一个很好的把钱引出去的办法，基·博格（音）说过觉得他们是把这样一个设法给摒弃了。你没有要这样的基金，咱们用其它一个基金给你，正在这个历程之中他们本来徐徐建立起来了很强的护城河，最终依然要由当局以及美国公共来确定，他们要搞领会自身的集体好处正在何处，你就分解他们的动作是受甚么启动的。

提问：沃伦、格雷格，2019年到而今，伯克希尔回购了良多自身的股票，削减了股票量的10%，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦算作CEO很是乐成，格雷格也会接任您的处事，他会没有会也会正在他日的股票回购上担任呢？往日伯克希尔能源是一个很好的本钱分配工具，正在往昔这一年，他有没有对于股票的回购做出一切确定？正在股票回购上，对于外在价值的进步，你们的这个确定全部基于的是甚么？

巴菲特：格雷格而今正在物业分配上跟我起到不异的影响，他也会正在之后做出这种确定，而且他做出确定的这种框架跟我往日参考的也是如同的。有时分人们把这样的一个框架想得很是繁复，写出50页、100页的指南。但理论上比你们设想的要简捷良多，就像咱们有这样的一个生意，你想去把个中的一全体卖失落，咱们对于个中的一全体感趣味，咱们去买个中的一全体。咱们固然没有想去误导专家。格雷格，你而今来讲多少句，由于这会是你他日担任的全体。

格雷格：沃伦，你说得很好，这个框架一经给咱们做进去了，你的这个方式、这个框架是会相沿的。你以及查理的这种方式，我也没有会感慨这个框架正在他日有甚么样的改革。当有机缘惠临的时分，咱们也会成为很是活泼的自身股票的回购方，这对于咱们的股东还有咱们整体生意的经营都是有利益的。因而，当有这样的机缘呈现的时分咱们都会做出确定。

巴菲特：这有大概会是你做出的最愚笨大概是最聪慧的确定。有些时分专家会把它想得很繁复，这本来开始是咱们生意的须要，机缘假设来了，咱们就要去抓住去做回购。固然你没有会做股息削减，这个确定会相对于很是轻易。假设你的本钱渊博，你没有会用它们良多，而你的股票有排斥力的话，还也许经过回购选拔每一个单股的外在价值，为甚么没有去回购呢？有些时分一个投资银大家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是没有好的，没有要听他们所说的。

网友：我是明尼苏达的一个播客。查理，2022年的时分你说了这么一句话，仿佛说用辽阔的迂曲、猖狂这些词语来形貌30%的美国人，他们没有想去采用mRNA新冠的疗法，你而今还争持这样的一些词语吗？你感慨这些词语正确吗？

芒格：对于，我依然会用这样的一些词语去形貌他们。

提问：1969年的股东信，你提就任何一个公司开创人都是这个公司面前的启动力，不过正在承继人上去施行价值的掂量依然很难。真正一个让他去掌控公司的方式便是让他自在地去掌控。你会对于这些他日的人有甚么提议？

巴菲特：我开始想说我99%的集体的价值都来自于公司，有1000亿均可能会参预到慈善之中。我想说的是我并没有第二个挑选，我看到格雷格也是正在采用良多步履，我也是百分之百地对于此有信心。我会跟股东们说，假设他们有课题，我除了格雷格之外也没有其他录用为我承继人的人。伯克希尔即使是用自身的导航上前进，正在一段时光也也许运行得很好，有些时分很难去评介承继人的办理。咱们须要正在永恒的时光里去掂量、去看这个课题，看看这些股东们他们恐怕正在这些时光之中失去多大的收益，不过你很难去掂量。我正在20多家公司的董事会到差职，很难对于每一个办理层去做出平正的评估，很难做，有些人便是做得比其它的人好，不过有些人办理的行业又比其它的人更难。汤姆墨菲好久往日就告知我这一点，这便是每个行业的诀窍，你便是要去买好的公司，就这么简捷。而今筹备很是好的公司，他会做得更好，这利害常轻易的一件事，不过这中间假设有上面的十多少个分歧的被引荐的人，以来要做更多更好的处事，才华够施行引荐。你一致没有要去听华尔街给你们做的提议，他们有他们该做的一些处事。你假设把某个办理人放正在他的位置上，这中间没有应该有让你惊奇的办事产生，没有管说他是没有是稀奇能言善道。因而，根据华尔街讲，他们是没有是真正地恐怕再连续支柱？我也许告知你，咱们而今的这些股东以及咱们的办理层面上的人，他们都利害常精良的人材，也许面临更多的一些寻衅，都利害常好的引导人、司理人。

固然全部办事都是盖棺论定。

提问26：您好沃伦、查理，咱们而今面临着一些美国银行的寻衅。大伙来看，呈现了一些环境，这中凯丽环球间的一些告急和机缘究竟正在何处？

巴菲特：我此日会被问到一些对于银行的课题，我而今就用一些银行的术语跟专家施行回覆，结束施行出售了，而今维持你的取款到期。查理，你怎样说？

而今银行的一些状况，正在一切的银行界本来都是这样，很是一致，仿佛还拥有沾染性。正在史乘的层面来看，有的时分这些状况和咱们的震恐感会被保养好，不过有的时分没有方法保养。例如说正在1931年的时分，正在我父亲的那个年代，那个时分一些州的银行也正在他的筹备下，奥马哈国家银行，那个时分也面临着相映的一些一致的课题。那个时分假设有人正在银行列队，有人就会讲“你们排列队”吧，这是正确的一个回应。不过讲到一九零多少年的状况，那个时分他的东家确定休一个星期的假没有去处事，没有管这其中间有怎样样的一些课题，外科巴克（音）也正在这边。咱们那个时分这么看，横竖他便是有物业，他也许损坏到你的一些账户，银行的一些系统一经施行了改革，这么多年都不断正在改革中，而且很是拥有敏锐性。咱们正在构造FDIC的时分，那个时分精确只要2000多家银行，正在一战的时分咱们看到这样的环境。银行正在筹备的时分，普通人们感慨是有正确的构造，而且是没有会有甚么状况，FDIC这么多年载机本的外貌上也施行了相映的一些改变。

2023年，咱们理论上看到了FDIC正在付给的时分，一块钱也能付到一块钱，咱们的取款都依然生存的，有的时分正在分歧的地带，感慨还有一些猖狂的办事产生，不过这种办事是没有应该产生的。

我而今要跟专家讲的这些信息，有的时分利害常很是没有好的，只怕筹备的这些代办，大概是此日有些消息媒体报道的没有好的状况，有些人是曲解了而今的环境，而今只怕一经到清偿务的天花板，FDIC树立了25万的限制，和美国的当局以及美国的公众们，对付而今银行产生的震动的征象，对于他们的取款都一经有危急了。因而，真正的状况，咱们而今产生的环境，本来正在1934年的时分一经产生过了，而且公法也从那个时分结束失效。

芒格：正在某种状况之下，有些办事依然较为好的。银行而今并没有仅仅正在施行银行的一些投资，而且他们而今一经结束做了更多的一些而今天下必需要做的办事。

巴菲特：美国错了，咱们的国家时常帮这些银行做了一些相反的办事，一切的这些银大家都想变富的话，对于咱们来讲没有是一个好事。银行的这些人更应该像工程师，他们没有应该仅仅受变富的这个设法所鼓励，这样他们会不绝地犯错。假设一切的人都想正在变得宽绰，这没有是一个好的设法。咱们究竟认得几许这样的人呢？联邦储存是有这样的一个成本的规模要求，但一段时光以后他们也改革了这样的规模要求，由于太多的人乞贷，真的会对于银行带来很是大的告急。以后银行又找到了很是多的束缚规划，以至以100%的规模来让人乞贷。因而，制度、办理各方面都是被扭曲了。试想一下，银行这儿去做所谓衍生物的买卖，会产生甚么？一致对于咱们一切人来讲并没有是一个很好的社会效益，没有会没有甚么社会前因。1931、1932年的时分，参议院经济委员会对于此做出了确定，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的确定，他说这是今生天下的底线，不过以后被银行找到了一个又一个的马脚，因而，银行业会有很是多新的创造，不过咱们要争持旧的价值不雅、传统的价值不雅，咱们没有分解接下来会产生甚么，有很是多的大概性。储户没有能扬弃他们的钱，不过银行的这些高管们该受到奖励，该丢点钱。而这些商业地产而今的这些贷款也是无追索的，拿没有进去。因而，咱们须要有奖励的规划来对于这种没有真个动作作出制约，这便是对于咱们他日这些人动作改革的一个根底的规范。

提问27（休斯敦）：这些大银行的商业模式跟地带银行的商业模式的区分正在何处？对付一切的这些区域银行还有大银行，这些取款对于它们的作用正在何处？

巴菲特：假设你用这种很好的银行规划，没有去做贪欲的办事，银行本来是一个很是好的投资。查理以及我正在1969年本来正在伯克希尔是买下了一间银行，咱们其时投资了1900万，正在咱们的保障公司那个时分才投了1700万。假设正在1970年，其时银行的合并法案没有经过的话，咱们本来还会买更多的银行，咱们其时本来把投资的标的都放正在很是多的银行身上。不过1970年经过了《银行股权规划》，那个时分咱们必需要让自身的投资多元化，没有方法全数投到银行业。

芒格：咱们其时看到的这些银行都没有一切的坏账，也没有会有太多而今这样的状况，那个时分真的利害常强健的一个行业。

巴菲特：那个时分专家也都很是竭诚，想要去申请贷款的人都能贷失去。咱们那个时分假设能买更多的银行，只怕咱们的触角就没有方法进到而今这么多的保障业，那个时分对于咱们来讲银行业比保障业尤其拥有排斥力，不过其时没有太多的标的。不过那个时分你也许筹备很是强健的银行业，以后的这些创造那个时分都没有，你也许正在银行的投资上赚到很好的回报，而且那个时分咱们也是指望恐怕投资更多银行。以后咱们有了一些银行的股票，不过也把银行的股票又相继地卖失落。咱们正在疫情产生的时分卖了更多，咱们也没有分解这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎样往前走，我自身也会有银行的办事，我自身集体的财产也会放正在银行里，我也会用一些区域性的要地银行。不过从投资银行、拥有银行来讲，一些事宜会确定它们的他日，这中间会有政治家的到场、官僚的到场，还会有良多并没有领会这个别系的人到场。因而，这中间的沟通是没有完善的，这么多的攸关方，而今美国的大众对付银行而今这种状况也很是疑心，这种前因必需要表示进去，而今良多人没有分解前因是甚么，每一个事宜也都会打造分歧的前因。咱们分解π值是3.14这个无限的数字，专家都没有分解后面的数字是甚么，银行业也是如许，你都没有分解例如取款、粘性究竟是甚么，你都没有领会。2008年其时的震动改革了全部，因而咱们对于这种征象，咱们对于拥有银行也是维持很是束缚的立场。咱们而今还拥有一家银行的重仓，便是美国银行，我依然很讨厌美国银行的生意，我讨厌它们的办理层，我会把买卖的提案递到他们的当前。我也没有分解接下来会产生甚么，往昔的多少个月真的让我有点出乎预料，但也从新证实了我的一个设法，美国的大众本来对于咱们的银行编制是没有太领会的，一些国会的人大概也没有如我领会的这么多，有很是多咱们未知的范畴。假设你正在国会，你大概会有一个自身的立场，有些时分这个立场是为自身渔利，不过并没有特定会真的代表你特定领会这个行业。

查理，你有甚么要弥补的？

芒格：正在我的毕生之中，银行业产生了良多改变，我很接待往日银行业的做法，例如美国银行给这些早期的移平易近做出的一些优惠，很早期的等等，都是他们对于咱们这个社会最大的奉献。不过越来越多做的像投资银行一律谋利、打赌，因而，我对付而今的这种状况真的很是没有安适，而今的这种境况是有毒的。

巴菲特：有些人想听小说，这边还有一个可靠的小说要跟专家讲，我就没有点名了。这没有是皮克·杰弗瑞（音），咱们的英雄人物总有一天要退休，这是正在咱们公司担任的。咱们雇用了一个他日可代替他的人，咱们感慨这是一个很好的行业，咱们须要再雇一集体来办理。

芒格：他跟我是统一级的，不过你假设其时问了我的观点，你就根基没有会去雇他。

巴菲特：这集体离开公司之后，他真的是一个很耿介竭诚的人，看起来也很是有水平，但他想做的第一件办事便是买这个银行，这集体想给这个银行建一个新的楼，咱们看起来仿佛是最赢利的一家银行，但本来并没有是一家最赢利的银行。他说你也许买一切一栋楼，不过必需比咱们合作对于手的楼要矮一点。因而，本来他便是想去到咱们整体都会最高的楼上办公室去处事。从中也许看出他糊口中究竟他的寻求是甚么，最终咱们也没实用他。

这便是我对于银行业而今的一个归纳。

课题28：巴菲特学生、芒格学生您好，我本年13岁，这也是我第六次投身伯克希尔年度股东大会了，而且我也很是有幸正在往昔问你们课题。我此日问你们的课题是上面这样，据你们所知，美国的国债而今已到达了31万亿，是美国GDP的125%，而正在往昔多少年，美联储还正在不停地印钞票，即使他们传颂是正在抗击通货伸展，而其他主要的经济体，例如说像中国、沙特、巴西，它们都是正在实验与美元脱钩。我的课题是咱们是没有是正在他日见面对于这样的一个状况？美元一经没有再是寰球的储存钱币，伯克希尔会对于这样的状况做好甚么样的打算呢？咱们算作美国国民，咱们能做甚么呢？咱们到何处去避险？这种去美元化的天下咱们要若何去应付？

巴菲特：你应该上来帮咱们回覆一些课题才对于，每年都问得这么有水平，很成心思。而今美元确切依然储存钱币，不过他日咱们大概就面对于的没有是这样一种挑选，没人能领会而今的这种状况，只要鲍威尔大概比咱们更领会，不过他也没有方法全面掌控这种状况，他没有方法全面掌握咱们的财政战术，不过他会给咱们一些表示。毫无疑问，当疫情产生的时分，就像是正在战争一律，呈现了这种状况，没有人分解你印几许纸币才华束缚课题，直到它失控。虽然美元是储存钱币，不过这个答案专家都没有分解。有时分你不停地去测试，这个测试过激之后就会呈现课题。咱们须要很是地严慎束缚，咱们正在二战时期虽然这样做了，对于咱们是有利的，咱们也正在打仗时期掌握了通胀，但以后打仗不断蔓延到了1945年，我记得仿佛1946年1月份的时分，其时美国的通胀一经到达了精确1%依然怎样样，但年尾的时分却升高到了15%，都是由于打仗时代印钞票导致的。

因而，对付美国来讲，咱们假设做这样的办事做得过激、适度，很好看到正在之后若何去惊醒、若何去旋转，稀奇是当咱们耗费储存钱币职位的时分，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老讨论，他们之后再掏出来的时分，这个钱币的采办力是没有是还能以及往日一律？这些都是跟宏不雅经济息息相干的。我以及其他人都没有方法去做出预计，不过我分解这没有会是一个好征象。

咱们看着办吧，不过我投票的话，两方面我有时分都会蕴含正在内，不过两党里面的官僚，他们自身站的职位，有的时分他们自身都没有分解他们自身正在做一些甚么。例如有些时分，正在一个疗养整体的董事会上，我有的时分也听没有懂他们正在做一些甚么。因而，你没有方法完全面全掌握一切的学识，不过你没有恐怕伪装你正在这儿真的是依样画葫芦大概学到了甚么就也许做决议。

此日要束缚通胀的一些预期，你必需自身要完全面全领会。伯克希尔公司一经打算得很是恰当了，咱们做的大全体一些投资都指望恐怕面对于这段时代，而且每年的年度讲述当中也打算了咱们而今一经有的一些计策。有的时分这是一个很是很是拥有政治化的一些决议，而且有的时分还拥有所谓的部落性的一些决议，正在某种层面来看。我指望一切拥有引导力的人恐怕真正表示，而且领会这些课题。固然正在咱们感慨很是不容的社会当中，还有正在有钱人的社会整体当中，良多办事依然朝着咱们这儿走的，不过我讲的这些状况，有些状况依然没有决定的，尤为是讲到债务。

芒格：假设说你真的舍命印钱，本来进去的了局完全面尽是反向而行的，没有仅利害常安全，而且是真正没有一切效益的。固然有些国家的文明很是坚贞，例如说日本，不过日币没有方法算作全天下的储存钱币。没有错，不过日本有的时分会买回首国家里面的一些债务，还有一些所谓独特股的债务，还有而今美联储拥有的一切的货色，正在日本。正在往昔30年的经济环境来说，我依然很尊崇他们的。咱们国家做的，正在银行融资这方面，大概还比没有上日本。

课题29（俄亥俄州）：我2004年的时分便是伯克希尔的股东，咱们而今每一年有4%的的增添，这中间值190亿之多，也等因而BP和其余配合中的焦点。2022年失去了很是很是弗成思议的成本，您注释一下是怎样回事。

巴菲特：这是一个很是好的课题，这其中间有三个方法：

第一个方法，咱们买到了很是很是好的代价，因而才有这样的了局。

第二步，这些才有的生意中，这利害常好的一年。

大伙来讲咱们又有好的价值，又有好的生意，这些（结果）是没有正在话下的。咱们有80%代价下面的劣势，正在最终的20%，也便是卖家有它自身的一些选项，正在做架构的时分恐怕做到更好的一些架构。1983年咱们正在家具行业买了80%，精确正在40多年前，当你给了对于方一个选项的时分，咱们那个时分一经持有80%的生意。咱们讲美国的旅行业，并没有是说这个行业更小，不过咱们往日正在咱们的州际马路上拥有良多良多物业，没有管是商业的大概是15个英亩大概是更多，不过咱们没有会随时把州际马路迁徙到两英里之外，咱们拥有这些权益。BP这个公司只怕一经做了很好的买卖，咱们也许领会BP这个公司做的一些确定究竟是怎样样的。咱们讨厌咱们的办理制度，咱们也有了更多的人追寻咱们，一个新的CEO，我也许告知你，布莱特（音）是来自奥马哈的一集体。咱们为甚么会选他呢？他来自于奥马哈，而且是从北高中结业的，他是上公立学塾的人，他是正在内布拉斯加的州立大学施行练习，那个时分只怕没有投身足球队，大概正在20年以前，他的母亲还要处事，才华让他把学业告竣。不过那个时分他也做了良多良多的处事。咱们雇的这些人都利害常好的，咱们也有自身百分之百的权益，而且失去了这个买卖，而且咱们而今没有卖它。最终的20%，咱们家具行业也没有出售失落，这是咱们其时的状况。

咱们的良多买卖以分歧的方式博得，用最佳的方式去做，以最佳的架构去做，TTI也是一个例子，不过咱们没有方法正在采办TTI的时分用异样的方式来施行处事。咱们主导的方式只怕每一次都没有一律，不过咱们一致会维持原有的办理团队。

有一些人只怕上了最佳的很是有名的大学，不过他又做到甚么呢？咱们真的很是快乐阿德姆把这些办事都做好了。

课题30：芒格学生、芒格学生，我只要15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次投身股东大会，我很是指望恐怕练习你讲的语言和你一切的一些面谈还有写的文章，报答您瓜分这些一切的才干。巴菲特学生，每年你开股东大会的时分，你曾经经讲过你要延续蓄积，而且正在年老的时分就要结束蓄积，只怕你会赶到美国的顺风车。你没有要避免一切产生正确的大概，你谦善地告知咱们你也许这么做到，即使有正确也是没相关系。你此日是否也许给咱们做一些提议，假设有很是远大的一些正确，正在投资的生计上，怎样样也许避免产生远大正确的大概性。

巴菲特：查理讲说最远大的正确你也许避免的话，正在美国，大概这些远大的正确你会看到，不过正在你写你自身的讣告以前，你自身也许看到良多办事，你也许越来越聪慧，假设你一经分解你做了哪些货色。不过一些企业上的正确，没有是说你也许把这些正确给提进去，你以来就没有会犯错，你要正在投资的时分，假设你有更多的钱也许投资固然最佳，但没有是一切的投资都是如许，你大概必需要花一点点资金。只怕你运气鼓鼓很是好，就没有会有一切的债务。

咱们讲到诺言卡的一些负债和其余相映的一些负债，例如说你正在偿付诺言卡12%—14%的债务，你特定要分解量入为出，只怕你须要参加咱们，参预咱们的股票。有时查理正在我阁下，我没有想这么去讲，我没有分解该怎样去讲这句话，他花钱比我厉害多了。本来情理没有那么繁复，我给你讲一些办事，我第一次碰到汤姆·墨菲的时分，他阐明天要跟他人说怎样去下天堂，假设老是跟人说“下天堂，下天堂”，这是没有方法把这些说进来的话给清除的。因而，你要去点名称颂，不过要分类去挑剔，这两种办事要分领会。有些时分你没有须要向更多的人去注释究竟你的概念是甚么，我有时分也感慨没有直爽的人正在去世的时分没有冤家。我曾经经碰到过这样多少集体，席卷汤姆·墨菲的父亲还有他的二世而今正在现场，我查看了他50年，我向来没有看他做过没有够直爽的做法，他便是确定要与工钱善。

查理，你有甚么概念？

芒格：很简捷，便是花的钱要比你挣的少，要量入为出，避免身旁有毒的人以及有毒的震动，要活到老、学到老，而且要学会感恩。假设你做到这全部，我置信你一定会乐成；你假设没有做的话，你须要很是多的运气鼓鼓，不过你没有要把自身的人生都放正在运气鼓鼓的赌注上。

巴菲特：我正在这边再加一点，你须要分解他人怎样去误导其他人的，而且你要推辞这样的诱导，没有要去误导他人。

芒格：对于，便是这个道理，这些有毒的人实验诈骗你，实验给你做出空头许诺。人生最主要的一个教导便是“你自身走自身的路，而且要很快地去尝试自身的目的。”

巴菲特：我也想弥补这一点，最佳依然要有政策，固然这个政策是没有要打碎心眼。

芒格：对于，有些政策依然好的，以至有时分负担一些经济上的价值也没有课题。

课题31：我来自喷鼻港，也是伯克希尔永恒的股东，并且不断憧憬巴菲特以及芒格学生的以及法律，你们都提到人生最艰苦的课题都来自于人，你们学到的是恐怕乐成、欢畅地糊口，便是跟这些负面的人维持决绝。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时分你离都离没有开。

巴菲特：有些时分离没有开就把他们削减，查理是一个政策专家，便是怎样样跟人调换，怎样样有好的动作，不过有的时分家人真是躲没有开，但情理依然这样。我真的没有分解假设家里边有这种时常醉酒、动作没有端、恶贯充溢的人，良多时分是父亲的角色大概是甚么样，究竟怎样束缚这个课题，我也没有领会。像迈克阿瑟这一家，他建立了迈克阿瑟基金会，他有五个儿童，个中四个都成为了各个范畴的超级明星，不过他爸爸这集体就时常醉酒、酗酒，这多少个儿童做出的最佳的确定便是离开这个家庭，他们建立了迈克阿瑟基金会。

我也是很运气的，查理跟我一律，也很运气，咱们的父亲至多是有一些误差罢了，不过你假设没有陪正在你身旁，没有为你挺身而出的人，大概就会有课题。我假设有这样一个状况，而今大概也没有太一律，我的人生大概也会很是没有一律。查理，你怎样想？

芒格：我没有弥补。

课题31：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年结束便是股东，2020年结束投身股东大会。我的课题是这本来是我第一次来投身现场股东大会，沃尔玛以及伯克希尔的联系很好，BNSF、麦肯林以及一些破费品公司，例如鲜果布衣这样的公司都很好，你们有一些破费品是专属权卖给一个批发商，其余卖给多个批发商，去多元，怎样做出这样一个确定？

巴菲特：假设你有一个产物，一定想掌握它的分配，这样你大概正在成本规模上会更好。例如MH用的是蓝绿色的盒子，还有美味可乐的包装，都有自身的寄义以及意思住址，它的辨识度很是高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还也许拿到更多的成本规模。野鸡可乐一定有许多种，就没有这样的辨识度，即使你有对于它的这种掌握，即使你也许把它正在沃尔玛卖，职位依然没有一律。我而今拿到的便是美味可乐，从19世纪到而今不断是这样，亚特兰大的这位先驱打造了这个产物，花了良多钱施行广告，而其它一面却没有拿良多钱做广告。查理以及我也查看了很是多这样的产物，多种批发办法，咱们分解良多神秘，也有良多神秘是咱们没有分解的，咱们徐徐也学会了究竟甚么货色是咱们须要避免的，沃尔玛正在分销上对于咱们利害常有利的，做得很好，咱们也良多产物也供应给他们，鲜果布衣这方面，他们也许卖多品种其余亵服，销量也也许很大，这个产物也有很是多的合作对于手，但它却没有是一种产物也许让人们花时光开20迈的车只去沃尔玛买的这种产物，咱们才会把它的分销渠道多元化，而且这个产物自己的代价也要正当。因而，咱们也是指望恐怕多元化，恐怕拥有多个像沃尔玛这样有它分销才略的分销商。假设有喜诗糖果，大概还有另一家没有甚么名望的糖果公司，人们每年大概只买多少次糖果算作礼品，他们就会思虑假设要把这个礼品送给自身的少女冤家，送给正在病院入院的亲友大概是算作圣诞礼品正在晚饭上施行礼品的奉送的话，他们没有方法把这种全面没有有名的糖果拿进去。咱们都指望正在这一霎时看到这些人脸上的愁容，因而喜诗糖果这么一盒巧克力正在墟市上的职位是独一无二的。好时的巧克力正在这个墟市以及正在其它一个墟市的作用力也没有不异，有些正在英国墟市受接待的产物正在美国墟市却没有尽然，不过美味可乐正在180多个国家都是卖得很是抢手的产物，它有自身的辨识度。若何做到？开始你大概要从1886年结束，咱们有很是多的教导也许去吸收，有良多也许学的地点。咱们也是买了一些产物，大概20年前没人所知，20年后依然没人所知，这也无所谓，不过这样的产物大概像自身长了脚，他也许接受住墟市的检验，给咱们永恒带来收益。

查理，你要说甚么吗？

芒格：没有弥补。

巴菲特：你大概没有会这么去做。你大概没有去买鲜果布衣是吗？你没有会买，也没有会穿，你怎样穿得上。

课题32：伯克希尔拥有派拉蒙寰球9400万股，它们迩来这个季度的讲述没有怎样样，它们的股息下降了80%，你们对于流媒体的繁华是怎样看的？你们而今的投资是要去看它的根底面依然怎样样？

巴菲特：有没有方法恐怕全面没有花钱来办理咱们的投资呢？咱们而今的这个行业没有是给专家若何炒股的提议，怎样去买股票，这没有是咱们想给的提议。不过我想说，当一切一家公司去削减自身的股息都没有是甚么好事。流媒体这儿的繁华是很成心思去查看的，人们都讨厌采用娱乐的实质，讨厌正在屏幕上找自身讨厌看的实质，不过而今有良多公司正在这个范畴合作。假设你算作这样一个公司，花了高价值，不过没有方法见效，也没有方法留下这些人，大概留下这些定阅的用户，课题就来了，咱们还须要查看大局的繁华，我家四周有一家加油站，他们只要一个合作对于手，他们的成本率也许由自身来定，不过你是没有是要削价？跟专家一律的高价才华卖。不过它并没有这么做，它把代价加了两倍，它要思虑怎样卖就也许。由于这是一个根底的生意课题，也便是您而今看到了某些行业，例如说迪士尼做了一个很是特殊的行业，只怕它正在动画下面，也许正在30年代、40年代，他们写出良多分歧的货色，没有仅是给更多的生意，而且唆使了其余的一些生意。

此日一切的眼球，固然一致会戏剧性地推广，良多人都会看更多的货色，有些公司只怕没有想这么做了，只怕是受到代价的一些作用。

查理，你是正在好莱坞四周居住的人，你的体味大概更多，告知咱们一些。

芒格：影戏本来是一个很是容易、很是严肃的行业，专家都这么看。

巴菲特：没有错，假设你开了一家影戏院，影戏院正在疫情以前有70%的生意，不过以后完全面全由于疫情而削减了。不过你没有能由于人没有去了，就削减你的这些供应量，大概是恐怕消减其余的货色，而且而今的人们有更多的一些挑选，哪些地点更昂贵，它就往何处走，而且也许供给不异的感受。稀奇是讲到更多的影戏，尤为是票房高、家喻户晓的影戏正在放的时分也是如许。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎样样把代价给进步，你才华够为这个公司做更多的一些事。

芒格：这是一个很是乐趣的课题，讲到这些影戏，例如说正在纽约，正在普通的舞台演出出这些秀，而今一经是没有太一律了。一结束有些人对付这些舞台和投资的钱落空了信心。

巴菲特：查理，例如《埃及艳后》这个影戏怎样样？是没有是也许给咱们讲一讲？这个影戏是没有是专家都指望恐怕做的？而且专家很是讨厌，咱们讲到哥匹敌亚影戏公司等等。

芒格：我自身并没有拥有这方面的物业。

课题33：我是一个高中生，来自爱荷华州，此日以前你讲到，只怕咱们有转型到新能源的大概，不过这中间必需要有本钱和一切相映的一些支柱的观点。咱们而今是没有是正在这些新能源和可更生能源下面投资的量已渊博了？咱们的当局为甚么没有再连续强化这些支柱？伯克希尔的能源公司是没有是真正地结束恐怕加快投资这些新的能源？而且对于旧的传统的能源发电厂恐怕连续退休？因而，正在2049年，根据IPCC，咱们是没有是恐怕到达它拟定的这些排放的规范呢？

巴菲特：正在爱荷华，咱们理论上真正损耗更多的一些风力发电的能源，这些电力都一经被咱们的破费者正在利用了，但并没有是24小时都是恐怕施行利用这些新能源，而今依然有些课题。当咱们投入爱荷华州的时分，利害常受接待的，而且大全体的人都指望恐怕利用这些风力发电进去的产物。固然有良多人感慨我的后院就也许施行相映的发电，有甚么没有好呢？有一些峰会也做了更多的一些摆设，而且开垦。爱荷华是一个例子，还有其余一些主要的公司，固然这中间还有更多单干的体制，有各类没有一律的办事贯串正在一统，才华结束施行电力的出售。有良多主要的合作者，正在代价上以及正在其余的状况上，没有管是三英里大概是四英里的地点，咱们都有奥马哈的众人电力区。正在某些地点就会较为低，不过正在内布拉斯加，大概是1930年上下，不过正在某种层面来说，风力正在爱荷华州北边一经结束了，不过咱们的合作者也正在施行一些相映资源的改革。美国一切的资源，没有管是风力、能源大概是其余的发电，咱们也指望恐怕有70%、80%的营收。不过咱们正在他日的20年，咱们还会再连续投资。只怕是2亿大概是40亿，都有大概，这些都是须要大度投资，咱们也指望恐怕连续投资，把咱们的物业放正在这些新能源上，我也指望格雷格此日恐怕告知你更多的一些细节。我也许告知专家，伯克希尔的能源公司一经正在做这些本领上的改革，正在美国至多如许。

芒格：我一经说过了，我自身集体并没有分解对付而今寰球变暖的状况以来会产生到何如的环境，我也没有感慨一切人分解以来会有2英寸大概是20尺的改革，这些是没有是都是有大概的，这些我真的是讲没有进去。

课题34：马拉松煤油公司正在它的盆地里面产出的状况一经有分歧的一些了局了，西方煤油公司、雪佛龙，究竟有怎样样的一些状况？这两家公司做了一些甚么？

巴菲特：查理是没有是有更多的办法也许注释？

芒格：你讲的没有错，固然他们一年还正在付我精确7万块钱。

巴菲特：你其时给他们几许钱？

芒格：我只投资了1000块。

巴菲特：我父亲买了1500块土地下面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时分只给了他两块钱，我的姐姐谢世的时分，我的mm承继了一切的这些家产，这便是理论上产生的一些办事。正在损耗煤油的这些处事中，正在美国便是这么产生的。其它，其余的一半你们要怎样注释呢？假设你去看影戏，不过你并没有看到真正的煤油是正在何处被钻进去，你也没有看到正在加州何处还正在连续出油，不过油便是这么进去的，不过波米恩盆地是没有一律的环境。第一天它打了一口井，只怕那个时分也许产出只要12000桶大概是15000桶（煤油），不过这种环境利害常安全的。西方煤油那个时分只怕精确只要19000桶，不过有一天大概是一年半之后，察觉这个办事完全面全没有一律了。因而，煤油是一个完全面全分歧的行业。

正在美共有一些争持改变的状况，此日咱们的页岩油，那个时分一结束也许有600万的产出，但同时还要有更多所谓能源的储存，大概是煤油的储存，咱们必需要有这些状况，固然它利害常拥有策略性，而且是应该有策略性的。这些又牵掣到咱们的政治。

此日你讲到煤油的行业，这是完全面全跟其余行业分歧的行业，咱们的位置也会有所分歧，咱们的概念有所分歧。波米恩盆地有一天大概是-30元一桶大概是30元一桶，这是猖狂的一些改变。然而咱们正在卖一切的产物的时分，有的时分老本是一律的，不过产能没有一律，不过突然它又结束赢利了。因而，美国煤油的这些损耗，咱们而今也没有方法预计以来的油价究竟是几许，不过它的改变利害常快的。西方煤油的一些位置和立场，正在多少年以前，那个时分仿佛犯了极小的正确，由于整体煤油墟市那个时分溃逃了，以后墟市方向有了旋转，咱们正在往昔多少个月买了一些分歧的股，咱们把一些优先股正在往昔多少个月处置失落，不过咱们以为这个仓位依然很是有利的，这是一个很聪慧的确定。咱们处置失落了一些优先股，连续持有普遍股，西方煤油的办理层很是不凡，我1942年其时买了第一只这样的股票，它也分解皮相上面可靠的征象是甚么式样。我领会个中的数学逻辑，不过我真的去到油井会一筹莫展，没有分解真正去怎样做，我没有分解它毕竟正在哪个岩层也许打出油来。咱们触及，正在往昔5、6年不断如许，我姐姐也住正在油井四周，那个油井不断正在打油。咱们正在美国，咱们很是运气，例如说开垦页岩油，但这没有会是一个长远的起因。你从一些影戏中等等一经看到这一点，页岩油真的很快会困苦，假设你想正在这下面加紧仙逝，页岩油便是如许。不过西方煤油本来也做了良多有益的事，他们有良多新的优质的油井，他们是一个全面分歧的原油买卖。而正在美国，一半原油的损耗，许多的人还没有这样的本领去开垦，美国事有这样的才略，因而咱们很运气。

芒格：他们大概正在现有的页岩油的开垦争持50年，不过他们会发明本来这个开垦本领比他们设想的要繁复，只要一种所谓的沙质是也许去做的。

巴菲特：你去思虑一下，这样水平的输油线，精确是1.5迈的决绝，跟垂直的输油管线全面没有一律。

芒格：因而，开垦本领的区分也很是大。你想想，你一经正在地球表层上面的2、3英里上来开垦，还要建垂直的管道有何等难。因而，咱们很是讨厌西方煤油而今的这个仓位，而且它们的本领也许开垦其余岩层的一些油层，它们的这种本领水平是咱们观赏的。

巴菲特：固然西方煤油还远没有只如许，近期切实的油对于咱们来讲，正在而今这个境况很是主要。而今有良多炒作，感慨咱们会把西方煤油给全面买下来，咱们没有会。

芒格：西方煤油的办理层是咱们所赞扬的，仿佛而今像煤炭这些行业已变得很是没有受接待。

巴菲特：咱们感慨而今正在环保以及化石能源两边都有自身很保守的代表，不过能源行业的政治化很是重要，良多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见，不过我想说咱们会做出正当的提议，没有是说让美国全面休止产油。

芒格：而今美国没有一切其余岩层像二叠纪？有这么多的储存，他们往日不断分解有页岩油，不过有很长的时光都没有施行开垦。

巴菲特：我以前买的第二依然第三只股票便是一家得州的能源股，它们也是有很大的土地，陆续十多少年都是由于有这个油层的丰硕储存，取得了很是多的营收。而今这家公司一经是雪佛龙的一全体，它们而今依然以得州这个名字定名，不过他们的良多物业都一经由雪佛龙所拥有，这也是一个劣势住址。

这是一个很成心思的话题，咱们没有会正在西方煤油上去全面地收买它，咱们很讨厌西方煤油的持股，咱们讨厌它的仓位，他日咱们只怕还会连续增持，不过而今的这种买卖以及咱们而今的持股量，我是中意的。咱们也很是运气恐怕拥有西方煤油的仓位。

课题35：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的课题，也是你以前说过的一句话。你以前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而没有是去雇一个智商150，但他感慨自身的智商有170。因而，我感慨你其时想说的这个智商更高的人是没有是马斯克？他迩来的一些做法，例如说特斯拉以及星链卫星都博得了一系列的乐成，我很猎奇你是否还有这样的管见？马斯克依然高估了自身？

芒格：我感慨马斯克依然高估了自身，不过他真的很是聪慧，即使他高估自身，他仍然是一个很有才华的人。

巴菲特：马斯克精确两周前采用一个节想法采访，他其时应付如流，很是棒，这期节目真的值得咱们再去看一看。马斯克是一个很是精彩的企业家，他有良多妄想，而且他的这些妄想便是他而今所做的办事的根底。

芒格：他假设没有去做一些很极其的办事、创造极其的目的，他也没有会博得此日的这些成就，他讨厌去告竣一些弗成能的义务。我以及沃伦是讨厌去做一些轻易的事。

巴菲特：咱们玩玩玩耍，而他是正在做大事，咱们仅仅挑选轻易的办事做，咱们没有想跟马斯克合作，正在良多办事上都是如许，咱们没有想有这么多的退步。有些时分他的这种做法跟咱们的观念大概确切没有太合，不过他确切业告竣了良多主要的成就，他所做的全部须要这种胆识以及气概，以至有些猖狂，我都没有分解猖狂是没有是适合的词，我感慨“猖狂”便是形貌他最适合的词，他的支出、许诺，去完结弗成能的义务。不过咱们要去做的话，对于咱们来讲会是一种磨折。我讨厌我而今这种糊口的办法，像把那样去冒进，我大概没有会享用个中，他也没有会享用相咱们这样的糊口办法。去看比尔马的采访吧。

课题36：2010年的年会上，你其时说想问伯克希尔CEO的这个课题，便是对于现金怎样去施行给股东的分配，尤为是正在现金越存越多的时分。你对于他日是没有是依然这样看？逾越1000亿而今的现金持有，咱们而今是没有是一经凑近对于1000亿现金的分配了？

巴菲特：伯克希尔股票的价值依然比咱们设想中要低估，因而还没有是一个去分配现金的时辰。咱们而今真的想做的是买一些更精彩的企业，假设咱们买到一个企业，从250亿到750亿以至1000亿，我感慨咱们也承诺去做，不过这个公司必需要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时分你的这个代价提出了以来，他人会来跟你合作，有的时分回报只要1%—2%的话，这没有是一个有价值的投资。这便是当然的纪律。而一个平易近营企业，一个公有的企业大概会相对于较为轻易，没有一切一家公司正在好的境况下没有像咱们这样能做出这样的动作，有一些看起来职位较为好的公司，正在收买它们，正在我这边却碰到了没有说的妨碍。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时分我其时就碰到这样的闭塞，咱们较为清爽的一点是正在那样一个时辰恐怕像以前那样领会这些公司的改变利害常有限的，一些好的公司没有想全面把公司给卖失落，他们大概只须要50到100亿的资金注入，这种状况是也许产生的，咱们的股东也是也许用昂贵的代价去卖出自身的股票，这全部都是跟墟市的境况相关，假设咱们正在这个时辰找没有到好的公司，咱们依然有大概去回购自身的股票。咱们而今的机缘没有会像往日那么多了，不过由于咱们往日做出的这些确定，咱们仍然正在赢利，咱们依然有这么多牢靠的回报，因而我没有感慨仿佛咱们特定要正在他日去分配这个现金，81、82年的时分人们感慨咱们仿佛正在花钱上会失控，但咱们其时假设没有去做这样的投资，而今也没有这样的一个环境。因而咱们正在伯克希尔做得还没有错，只怕咱们以来还会做得更好。OK就也许了。

课题37：巴菲特以及芒格学生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我也是一个讼师，我想问一个对于《企业法》、《》的课题。假设你要给一些公司提出提议，假设要成为伯克希尔公司的讼师，你要对于这集体提出甚么样的提议？

芒格：我没有分解我是没有是全面领会您的课题，要成为一个乐成的讼师的提议。我有一个少女婿，他正在一家很是大的讼师事情所处事，他感慨就像正在吃大饼的比赛一律，你吃的越多就越赢，你吃的饼的分量越多，大概它的全体越大就越赢。不过我要说的是，你想想那个大的律所究竟是甚么样的公司。咱们的生命简直太短了，你没有须要不断正在吃派，对于错误？

巴菲特：查理讲得没有错，他很早往日正在执业，1962年就进行讼师的行业，查理曾经经给过我4到5个很是主要的提议，不过这些提议并没有是来自他自身公法的背景，而是他对于这个系统有所领会，而且很是纯熟，他正在上哈佛大学公法学院的时分，本来成就没有太好，但他曾经经给我供给了精确4、5个分歧的束缚规划，而且是天下上其他人没方法告知我的这种办法。因而，一个律所假设给我提议，还没有见得比他好。精确正在纳秒当中，我当场束缚了我而今的课题，而且良多人想没有出的答案，他均可以告知我。因而，我也许告知专家，昨年我也讲过，固然此日我就没有再反复了，咱们有全天下最精良、最精英的讼师，真正对于查理来讲，虽然他是讼师，不过最主要的一件办事，良多时分他真的给我很是好的一些提议，我也驾驭了这种劣势，查理自身本来没有承诺当讼师，他没有承诺把他自身的时光，只怕是20小时、1个钟头的时光，就把生命卖给这些公司了，他人做他提议之后的确定。他假设真的干这种行业，他真的是感慨很是很是沉痛的。以后他就确定跟我一律，给专家做投资上的一些磋商。因而，查理终于领会了他自身的长项是甚么，因而他就结束为自身处事，而且他从此就变得更欢畅了，到此日为止都是如许。因而，咱们没有一切的投诉大概埋怨，由于咱们做了而今的处事。

课题38：公司企业15%的税收要结束实行了，而且正在三年震动的状况之下，正在你报税的营收之内是有这样一些税基。咱们而今的财政纪录上，和正在算计一切的商业税法下面，有没有大概您而今讲的迟延报税大概迟延缴税的现金税，是没有是也许再连续耽误？而且墟市上的代价，和保全永远恐怕正在做的，例如咱们用新能源是没有是就也许节税等等大概是失去更多的一些惩罚呢？

巴菲特：第一个答案是对于的，15%是一定要做的。第二个答案的全体，我那个时分也问了马克尔坎布格，他是一个很是聪慧的人，他对于一切的SCC的法律和一切的税务法则都是完全面全了如指掌。你正在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。

怎样样恐怕做最守旧而且是最有规模好处的安全保险呢？我没有方法给你答案，我会这么讲。咱们曾经经也对于咱们自身说过，咱们也觉得到妥善地结束施行操作您的支出，要触及到您而今正在节税和税务法下面顺应的一些环境，而且中间好多少年都是这么做的。固然咱们没有能完全面全席卷正在物业利得的环境之下，没有能完结物业利得的办法，不过假设当局规矩要缴15%的税，也一点没有会让我很高兴大概没有赞许，咱们承诺付15%的税，咱们往日给联邦当局付过52%的税，对付咱们没法掌握的一些单干联系，还有伯克希尔往日的这些单干火伴联系里面的一些税收。咱们正在采办的时分，曾经做过这么多税收的付给。那个时分系统依然有一些避税的体制，不过52%的税利害常很是混乱的，咱们必需要以其时的这些税收的法律连续存在上来，咱们没有感慨有一切的方式恐怕对于美国的战术施行避免。

这些语言有些时分听起来仿佛没有是有很大的情理，这种新的公法还没有真正结束实行，咱们也没有分解到以后有怎样样的一些了局，咱们就得每一年依照15%的税收付给。我曾经经也指进去，这中间精确正在美共有上千公司，税收的数目也是跟伯克希尔差没有多，没有一切集体、没有一切公司，席卷集体税、公司税大概是税和其余的赠与税、物业税加正在一统，都比没有上伯克希尔付的税收这么多。假设说恐怕让他们付500%的税，大概还有其余更多的税，咱们假设必需要支拨，咱们利害常快乐地做。咱们此日很是幸运恐怕住正在美国，咱们自身也许掌握咱们的破费和付出。

我的父亲曾经经参加美国国会，不过有良多办事他没有讨厌做，他还必需得做。

芒格：咱们以前讲过这个议题，没有用再谈了。

课题39：我来自加州洛杉矶，我也是你们的股东之一，这是我第四年投身股东大会，正在金融都城奥马哈，感谢巴菲特学生和芒格学生给咱们的这些瓜分。你是没有是还没有讲最佳笑的一些小说？您施行的生意最难的全体是甚么？

巴菲特：先告知你正在咱们做的买卖中最难的全体，本来咱们没有甚么分解，由于咱们很是喜好而且享用咱们的生意，每天早晨我都很是喜悦地起床，而且我自身告知我自身“没有甚么远大的办事会产生”，固然没有是说我必需要分解美国其余的一些办事。我跟一群很是很是让我喜好的人一统处事，而且咱们互相喜好，专家都是青睐对于方，每一集体处事都如许，咱们称为这是巴望的处事境况。而且我处事的地点离我家只要5分钟的决绝，我每天均可以正在极短的时光就到我的公司。你也许想像，这是何等高兴的处事。固然查理的小说大概就说没有完了，他要讲好笑的小说大概乐趣的小说，咱们听他说。

芒格：我跟沃伦两集体要讲到好玩的小说，让咱们讲仿佛有些风趣。

巴菲特：我讲你告知我的小说，1966年的时分，咱们那个时分打算正在巴尔迪摩买一个百货公司，他的讼师就正在四周，咱们就去找他了，然后查理就去了，他自身也有一个很是很是好的讼师。查理告知他，咱们向来没有买过一切公司，我其时精确只要35、36岁，他说你就感慨这集体是一个90岁的客户，他便是一个家乡伙。那个时分咱们就去了银行，那个银行是第一国家银行，咱们指望恐怕借600万去买精确一个1200万的公司。他们跟我说怎样会有这样的事，咱们到第一国家银行，他们没有承诺乞贷给咱们。咱们结束跟其余地点乞贷的时分就讲咱们这样做是没有是真的对于呢？这一场买卖是没有是真的是好的呢？咱们那个时分依然很是享用咱们的这种履历，森蒂-格特曼也参加了咱们的公司，不过有些讨论没有成型，没有乐成。不过假设你分解你要去打高尔夫球，不过正在进每一个洞的时分，都必需把这个球打进洞里才华算分，这便是你必需要做的。而且你要走300码的话或是400码这么远的地点，你必需把球打进洞，这是一个乐趣的玩耍。咱们那个时分讨厌玩这种玩耍，而且咱们真正很是享用这中间的欢乐。假设咱们没有想做，咱们随时均可以摒弃没有做。

因而，咱们并没有是被人家牵着鼻子走，大概是约束咱们必需要做这些办事。咱们也许按照咱们自身的心愿，咱们也也许营建咱们自身的前程，而且是有情理的办法施行的，这便是咱们处事的办法。没有管是大的大概利害常华丽的一些生命，咱们也都没有介意。咱们有的时分必需要与某些办事对于齐，这便是咱们而今的生命。

课题40（马里兰大学商学院教授）：昨年股东聚会上讲到了良多并购，你而今还有甚么地点须要再做呢？有没有更多的一些了局？

巴菲特：中间固然会有良多信息博得。正在10Q的讲述中，假设你想读，也也许看到里面的一些细节。

微软有很是有创建、很是昭著的能承诺与一切的办理编制施行单干，他们承诺去这么做，固然对付一切的一些提交，大概一经走了一半了，不过没有代表说特定也许做成。例如说正在英国，例如讲到巴克斯，但没有是说你承诺多花钱就能束缚这个课题的。我没有分解微软对于动视暴雪收买的办事最终能怎样束缚，微软对于动视暴雪收买上有没有甚么弊端。假设全部该产生，它就会产生。咱们正在18个月前对于能源公司的收买上也碰到这个课题，最终也是有当局的介入，跟咱们讲哪些地点你们能买，哪些地点你们没有能买。咱们的主顾没有提出拦阻，不过由于有监管方的介入，收买受到妨碍，咱们没有方法跟美国当局施行敌视。因而，咱们须要去找到束缚规划，找到大概没有会碰到课题的收买标的。正在这个地点我没有分解美国当局跟英国当局是没有是有一切的正确，有些时分办事便是这样，咱们做的各类各式的震动有很是多的因素正在面前作用着咱们。

主持人：你适才这个课题回避得很是精巧，

课题41：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，正在问课题以前想先报答你们给了咱们投资人这么好的提议。我从伯克希尔这儿学到很主要的一点，便是怎样样去用一些好的乐成的激发办法，对于我来讲一个好的企业有两个优点，第一，公司生意增添你也会增添。第二你有自身的独立性。咱们也须要打造一个好的公司文明，供给平正的薪酬。你们也提到伯克希尔给司理人良多自在度，也给他们更多的独立。伯克希尔是若何去激发这些子公司的一切人，恐怕承诺把他们的这些好处、激发目的带给你们？

巴菲特：一个司理人假设讨厌他们的生意，但却没有讨厌上市公司带来的全部繁复性，也是不能的。他们没有讨厌听到他人对于他们的事业指手划脚，以至会激愤他们。例如说有些时分必需要跟这些交易协会打交道，服从他们的提议，由于你没有想提到，你仅仅正在这样的一个境况下搭顺风车。因而，咱们每一集体正在良多的处事上都必需要做出和解。查理以及我良多时分束缚了这个课题，正在我的毕生之中有五个东家，这五个东家我都很讨厌，个中有两集体是让我的糊口变得更好的枢纽因素，但这五集体我都很讨厌。我很讨厌正在JC Penny处事，我很是讨厌正在何处的处事。我正在另一个公司的支出很绵薄，不过我也很讨厌，他们让我做甚么我就做甚么。我也讨厌其时任事的报纸业，我的司理很是棒。以后格雷厄姆是我东家，我很尊崇他、讨厌他，不过没有甚么恐怕跟为自身处事所相比。来伯克希尔这儿处事，正在伯克希尔的旗下运作一家公司，我感慨大概是你恐怕取得的最佳的了局，有些时分你大概会得意，你没有用花太多的时光跟银行打交道，你正在这儿的处事也许失去良多，席卷自在，对于我来讲，你拥有这个公司全面的一切权固然是最佳的了局，不过脱节伯克希尔这个大旗，你自身去做的话得没有到而今这些资源。你假设是一个家庭企业，你大概享有良多繁华方向，大概跟一个上市公司没有太一律，这边有很是多的大概性。我拥有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，假设有这么一家公司，伯克希尔想去拥有的话，假设股东们也批准，我也会去思虑。我65岁的时分并没有想退休，我想连续处事。因而，查理以及我也会找及时机去发端，不过这样的状况没有是对于一切人都合用。

芒格：我感慨咱们很是运气，觉得有许多人本来都一经分解若何去经营他们的生意。

巴菲特：咱们假设而今去沉思咱们所做出的良多乐成的收买，例如人民保障，其时杰克·摩尔（音）是这家公司的一切人，咱们互相领会，每一年他都会被内布拉斯加家所激愤。往日总有这样一个外貌，为甚么老是会有这么多的监管者来管咱们，我跟查理说，假设下一次杰克还会有这样的思绪，由于要跟监管打交道要把公司卖失落，咱们就要把他找到。查理有一无邪的给我打电话，说杰克动怒了，我说把他带过来，公司应该归我了。这便是为甚么杰克把公司卖了，他很喜悦，咱们也很喜悦。有些时分这个课题推给咱们，自身没有用去管的话，这些人也承诺卖他们的公司。一结束对于咱们的奉献并没有那么大，但咱们看到了它的远景。因而，你假设分解高尔夫这18洞怎样打完的话，分解怎样去掌握这个玩耍法则，让这个玩耍变得尤其乐趣，查理以及我便是玩寰球最乐趣、最成心思的玩耍。

课题42：对于喜诗糖果这儿一经好久没有听到它们的动态了，喜诗糖果而今怎样样？还会没有会正在美国开新店。NetJets被收买以来，而今繁华若何？这个并购永恒的效益怎样样？

巴菲特：喜诗糖果有一个很好的品牌，专家自己对于喜诗糖果的觉得，就像咱们以前提到的，有些时分正在墟市之中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一律，它的墟市份额正在某些墟市是有限的，有些时分你会说这样的一个产物为甚么仅仅正在某些墟市有它的品牌才略呢？我对于良多品牌也是有这样的查看。我以及查理意识到经济根底面很好，正在加州咱们也是不停地做这种测验，正在寰球也推出这样的考察，让这个品牌能走向寰球。咱们常常都是第一周感慨仿佛咱们做对于了，不过之后徐徐却发明这个魔力没有方法持续上来，由于而今寰球糖果有很是多的改变，喜诗糖果已有101年的史乘，它仍然拥有自身的魔力，但这个魔力是有限的。它正在西部的这些州有自身一些作用力，正在东部的这些州，有些时分他们对于巧克力的喜欢跟西部很是没有一律，有些地点讨厌黑巧克力，有些地点讨厌奶油巧克力，寰球破费者的品味都没有一律。咱们仍然有这样的诱导，感慨它的经济根底面很是好，咱们想不停地考察、不停地实验，良多司理人也想实验这一点，他们感慨仿佛这样的办法是可行的，最终却弗成行。因而，这个征象很成心思。

NetJets这儿，个人飞机的公司，咱们学会了若何把它正确地跟合作对于手识别开来，咱们供给的这样的办事跟其余的办事是有区分的，有些大概一经很宽绰、做得很好的人都会问我“我需没有须要买这样一个办事？”我其时说“咱们是指望你去买这样一个办事的”，便是说这个钱要往哪个地点安排，也许正在这个公司施行破费，大概是留更多的钱给你的后世，它是位于全面分歧的层级，就像法拉利所做的一律，法拉利正在汽车这儿一年才卖12000辆车，正在波士整理的一家卖普通的车的公司就也许卖这么多，NetJets精确就600架飞机，咱们以来大概还会再买一些。咱们以前用NetJets的办事，从这边飞到东京，正在那儿花了多少天的时光又再飞回首，这种办事是无可相比的。稀奇是正在咱们大哥的时分有这样的办事真的很是好。因而，有些钱也许投到这边，有些钱也许捐给慈善机构，我而今到了这个年事，我承诺花这些钱正在这个下面。因而，NetJets也有自身的合作对于手，迩来它的股价是10美金，人也没有多，也是经过预支薪水，让这些人经过处事利巴这些薪水还回首。之后大概许多人会扫兴，他们只怕会搭乘个人飞机，只怕会有异样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，正在咱们买到这个公司之后，这个决议只怕是被一些其余商业的主旨而施行从新塑造。不过多少年以前，弗兰克往日也讲过，听到NetJets公司，他持有他自身的观点，不过咱们依然买了他的股分。我的儿童大概有的时分也会坐普通的这种平易近用飞机，有的时分也会用咱们自身的个人飞机，不过没有人能匹配咱们自身的飞机。NetJets有600架飞机，正在美国其余的一些公司里，没有这样的一些数目，跟其余美国的平易近用航空公司比拟，咱们依然很是超群的。这是一个很是棒的公司。

NetJets的业绩你几乎没有敢置信，它做了更多的一些生意下面的建立，由于永恒以后它们的运作模式利害常艰巨的，不过咱们买了之后，这个公司一经是成为一个很是很是精良的公司。

芒格：NetJets这个公司一致利害常很是超群的，固然跟其余的公司来较为依然有这个课题。

巴菲特：没有错，这是分歧的一种概念，你要利用NetJets的话必需要参加会员，芒格说你要没有要参加一个只要经济舱的公司呢？我自身时常飞到股东大会，但我是坐经济舱，固然经济舱到这个地点来，人家一看我坐经济舱都结束给我鼓掌，这些人也都是股东，我真的很是快乐。不过我要告知你，有些小说你没有要置信它，它有一半是假造进去的，而且被人家一经催化了，他觉得他必需要这么注释，这样的办事也是猖狂的，有的时分也依然会坐咱们NetJets个人飞机的。其它一个闻人也坐了NetJets，我以后没有再看到。最主要的是残余的一些受害人，只有参加了会员，依然也许享用到更多的一些甜头。

课题43：先要报答两位，报答芒格学生、巴菲特学生，和一切巴菲特的职工们恐怕构造这么大的嘉会。咱们而今看到寰球的趋势，零排放的车辆将会出生，而且将完全面全参预墟市，这种状况大度的一经被采用，您是否还看到其它的机缘，汽车损耗商对于这样的本领有甚么观点？

巴菲特：汽车行业利害常严肃的，当亨利福特学生那个时分结束，仿佛拥有了全天下，把福特的T型车结束推出墟市，也做了很是大的代价下面的改革，这中间有他自身的特性，而且是戏剧性地产生了。但今朝来说依然有分歧的概念，稀奇是讲到美国。

我讲一下对于内布拉斯加的办事，还有爱迪生，还有福特公司的办事来较为，汽车行业都是一些有可读性的史乘，亨利福特正在20年后结束赔钱了，而且哈瑞本尼也是福特汽车公司的东家，其它还有其他的人，正在亨利福特之后也参加了，我的冤家AJ米勒也参加了，这多少集体都是其时的权威。正在1932年的时分，我也正在念福特公司的财政报表，那个时分财政报表真的让人很是惊奇，那个时分他们全美国只要19000个分歧的汽车经销商，不过咱们而今看到人口已推广到这么多，而今一经3.3亿。正在美国那个时分假设有18000家的汽车经销商，生意利害常好的。固然汽车行业一致没有会呈现，固然全天下还有更多的一些合作者，也给了你更多万世的位置，不过每一年上路的车子，大概至多推广了11000万辆大概是12000万辆之多，一共精确有14000万辆的状况，汽车行业五到十年之后跟而今特定是没有一律的，我会告知你这么多，你会看到汽车自己的架构也会有所改革，墟市的组织也会有所改革。

芒格：此日电动车一经气焰雄伟地投入墟市，这是一个较为乐趣的办事。不过假设咱们完结老本的一些摆设，而且有更大的一些告急，这是一定的。因而，本钱老本和辽阔的告急，这是一定会产生的。

巴菲特：没有错，我也许告知专家一切的办事，稀奇是咱们讲到人工墟市上也会有较为大的一些改变，固然这又是跟政治挂钩。咱们此日依然正在开车子，正在美国的一些公众也很是讨厌有这样一些车子的状况，苹果正在5年到10年的时期咱们没有分解会怎样样，不过车子的公司将会正在5到10年之后，大概我而今讲的没有见得是对于的，这是一个很是乐趣的话题，查理跟我正在GM大概是正在所的地点，依然有分歧的一些改变。咱们而今也结束用较为少的钱正在这个行业当中。

课题44：而今咱们讲到美联储的物业报表，是没有是让你稀奇惦记？稀奇是咱们讲到美联储更多的数字下面以“无中生有”的办法施行功课，是没有是让你稀奇耽心？

巴菲特：我没有感慨美联储而今有这种课题，它正在每一年的财报是没有是恐怕束缚？我没有感慨他们也许从速束缚。不过我并没有是那么耽心美联储和联邦储存，他们而今做到了满意他们的功能。他们有两个目的，正在近期时光，稀奇是每年假设有0—2%的通胀，我指望他们恐怕掌握得很好。我而今要告知你，假设说您的钱币正在每一年都会升值2%，表示有几许人没有指望看到升值的征象。不过每一集体说升值这是一个特定的征象，仅仅升值的幅度没有要太大，而形成良多负债。我而今还没有耽心而今美联储的物业负债表下面的课题，我依然指望能有更好、更大的一些数字，不过这些办事是较为乐趣的，而且是值得咱们再连续去争论的。

芒格：我没有分解咱们而今走的方向究竟若何，固然利害常剧烈的。你假设说对付而今冷落的环境也许想方法去旋转，不过真正是否能束缚这个课题，大概必需要有自身相映的一些顺序，过了一段时光之后依然也许反转的。例如说你此日要去印钞票，大概印了之后再把它花失落。你也许看到拉丁美洲的环境，他们而今一切的这些钱币根底上正在那边一经孕育了很是大的一些课题，一经支出了他们相映的一些价值。

巴菲特：你假设再投入一个新的天下，而且这个天下试图不断印钞票，才让你的糊口过得更轻易，这是错误的。咱们是要支出价值的，正在二战时分这个办事一经产生过了，每集体，我自身也席卷正在内也看到了这样的环境，一些债券，所谓的国防债券、蓄积债券，正在1944年的时分，你付25块钱，一些其他的孩童们也许失去更多的回报，其时GDP是120%地结束增添，不过那个时分通胀是更重要的。那些人正在支柱全天下买了一些债券，很大一全体财富都一经捐募给国家，买了这些债券。当咱们的国家假设真正结束养成这种风气，究竟它的拐点正在何处是没方法领会的。

而今仿佛咱们又要投入这样的时光，每集体都闲散的话便是投入这个没有好的拐点。

这也是咱们要取得的两个目的：掌握闲散、掌握通胀。但这没有是咱们财政赤字的因素。咱们还有一些办法，你适才提的这集体便是不停向高楼攀登，然后跳下来，咱们也许正在他爬到3楼、4楼的时分去制止他。有时分咱们须要抵御各类各式的诱导，究竟向谁征税呢？便是这样的一种立场。咱们须要面对于这样一个实际，政治都是会采用对于自身有利、实用的办法。而今咱们国家所采用的这些战术，无理论上大概都会带来良多课题，但这没有是说他日都是这样的。美元而今算作一种储存钱币，它也许给咱们良多利益，不过当咱们没有把战术做好的时分，它也会给咱们带来很是大的告急。

芒格：它确切是一个课题，不过咱们有束缚规划。

课题45：巴菲特学生、芒格学生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济学专科的学生，我的课题是正在疫情时期，咱们呈现了像亚洲这儿供应链慌张的状况，良多公司基于政治的思虑转化了自身的损耗，公司是没有是应该做出这样的确定？当局应没有应该支柱它们？

芒格：课题问得好，固然这是契合逻辑的，假设你是正在工作业、做生意，假设墨西哥昂贵，你大概就去墨西哥出工厂，这是理所固然的。那边部件昂贵，处事力大概更昂贵。不过另一方面，每一集体都想把一切的这些处事力都转化到墨西哥，其余地点的人怎样办呢？就像1820年，其时英国的那些殖平易近地也是如许，这些设法就会带来大的辩论。咱们公司没有那么多的海内损耗，对于吧沃伦？

巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，其时由于繁华中国家做纺织，他们的老本很是低，因而咱们必需得摒弃这样的一个行业，摒弃正在发财国家连续做。这个过程之中社会失去了效益，但良多人会所以落空买卖，因而咱们要照料好互相。这些正在咱们鞋厂处事的人，正在咱们纺织厂处事的人，例如说你假设正在1960年的时分，正在咱们纺织品工厂处事的时分，咱们有一半职工都是说葡萄牙语的，而且他们的待遇水平也并没有高。不过而今你也许正在繁华中国家这么做，而咱们这儿的建造业就完全面全没有复生存，也会毁伤咱们自身工人的好处。

芒格：咱们不断也想正在这个方面维持合作力。

巴菲特：确切，状况的改革会改革一切的环境。咱们良多这样的行业转化到了海内，咱们的社会所以受害，不过却让良多人闲散，你没有方法去训练这些一经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。咱们是也许支拨得起去照料好这些人的，咱们有一些行之无效的编制，不过这中间却有一些辩论，仿佛照料这些全面甚么事都做没有了的人会让其他一些人怨恨，不过总的来讲咱们想让全天下都隆盛，咱们没有想让仅仅美国一枝独秀，美国仿佛能博得周全的隆盛，而天下各地其余的国家却不能，这样的状况是没有方法生存的。我感慨咱们也许做得更好，而且咱们还有资源去完结这个目的。咱们这个国家的产出本来也许用更少的处事力去做到，咱们也许去完结自身的专科化。正在美国，正在我的这毕生之中改革了很是多。良多人也大概正在问我怎样恐怕把这全部给告竣，我母亲那个时分的人感慨我假设春秋够大，我也许买辆自行车。你看，而今这个目的何等狭窄？由于咱们而今所博得的这种隆盛水准，咱们本来也许做更多的事，告竣更巨大的目的，这会比1930年代要做得更多，这也席卷照料好身旁的人。照料这些由于家产的转型而流浪失所的人，也许改善他们的糊口质量，也也许向寰球证实咱们有一个最佳的编制来照料这些人。咱们而今的编制有这样的资源，咱们曾经经犯偏差误，不过咱们须要向那个方上前进。

芒格：还有一个成心思的事，亚当斯密也说得对于，一个自在墟市的本钱主义经济会主动地贯串自在交易的状况下，也许带来更高的人均支出，这也许帮忙一切人。这个历程中由于自在墟市、本钱主义带来良多欢乐，没有人搞得领会怎样恐怕让这些欢乐去除，咱们当局有一些补贴，会让这样的一些欢乐去除，咱们的安全网也随着时光的推移越变越大，不过你假设想把一切的欢乐都去除，一切的播种也都去除，你的人均GDP没有方法增添。

课题46：会计模范改革之后，伯克希尔也须要正在自身的收益表之中把这种改变给反应进去，您也提到这没有会反应出永恒收益。您也提到有些银行就避免了这样去做，这样做本来对于股东来讲是没有平正的。银行的这种状况跟伯克希尔比，怎样去讲？

巴菲特：我感慨物业负债表跟收益表依然没有一律的，收益表是物业负债表的一全体，物业负债表告知你这个取款是没有是也许拿回首，还也许告知你其余的一些信息。咱们也是把墟市价值反应正在了物业负债表上，不过咱们没有分解是没有是适合把它放正在咱们的支出损益表里。它个中一全体的说法是正确的，开始银行须要确定这个物业负债表能没有恐怕代表它的价值，一方面它是守旧的。其它，他们也须要确定究竟这个支出的表格每5秒钟就会变一次。苹果就正在咱们措辞之间大概又有了改变，而且它的整体价值一改变便是多少十亿。因而，这是一个很猖狂的支出账户，假设你是一个银行，这对于银行来讲这是一个没有好的所拥有的器械，不过抵消费者来讲确切一个很好的破费器械。而今正在这个社会上的生存跟往昔一经没有一律了，你必需留神到究竟它们拥有的价值是甚么样，这个价值此日跟来日早晨又没有一律，咱们究竟来日早晨须要几许的价值。

巴菲特：适才的话是查理讲的，较为难明，不过我领会他，由于他一经99岁了，他讲甚么专家都得吃他这一套。他适才讲的话本来利害常主要的，我必需要证实，中间特定是有他内部的一些动态和他相映的一些洞悉力。因而，真正是必需要听的。

课题47：沃伦、查理，我22岁，我正在慕尼黑念书，以来我也指望能进行办理的处事，我而今问的课题是属于我这个年事群的，您怎样样恐怕将您的才干变换到您的子孙辈，教他们怎样样施行投资？依然说你们要一一地教他们怎样样投资，每集体是没有一律的。

巴菲特：查理的子孙辈稀奇多，由查理往返答吧。

芒格：我的外孙、外孙少女，我真的是有一些我自身的哲理的。我以我自身的办法来施行糊口，他们是没有是要学我做类型？我没有会对于他们怎样样讲，不过我指望他们恐怕试试别种办法，我也没有会去指望他们跟我全面一律。

巴菲特：我跟你没有一律，我伪装他们的男冤家、少女冤家都很是好，普通来说我三缄其口，我甚么都没有说。

我三个孩童，他们大概这么多年会越来越聪慧，正在往昔的30年当中，我一经看到了这些状况，我也指望他们恐怕越活越聪慧。

没错，我指望能给他们更多的帮忙。固然咱们发展的空间依然很是大的。

芒格：我那个时分正在美国钢铁公司处事，那个时分是正在建造件部门施行处事，正在洛杉矶。三年之后，那个公司又从新结束了，等于没有方法再利用原本的这些机制。那个时分我感慨我自身稀奇迂曲，那个时分我的教授是分歧的人，我分解他们正在讲到的一些了局是甚么。我那个时分学根底经济学和一切的买卖。

巴菲特：对于没有起，咱们仿佛语言谈得偏激了，一经是3点30分了。咱们假设要再连续讲，半个钟头是讲没有完的。我正在此再报答专家此日能正在这边跟咱们连续施行调换，4点半的时分，咱们将会施行股东的聚会。因而，此日一切的一些纪录都冲破了，咱们此日正在商品的这些门店还会再有20—25分钟，我想以来也指望专家再来，恐怕再连续回覆更多的课题，感谢专家！