标题(明目观潮(股市面临新的历史拐点)灾后重建与国有企业重估

今天是a股兔年初的Calerie第一个交易日，在没有意外的股东和基民朋友的情况下收获“开门红包”。 初五和初六港股已率先开市，恒生指数和恒生科技指数连续两天收红，累计涨幅分别为2.92%和5.35%； a股春节休市期间，海外交易A50期指也强劲增长； 春节期间消费的强劲反弹和节后各级政府的经济热度，为a股开盘营造了良好的氛围。

在去年“黑天鹅”频发后，今年经济基本面和资金面明显好转的资本市场，无疑更值得期待。 除疫情恢复外，国有企业重估等方向，对市场和投资者来说，可能会面临股市新的历史拐点。

回头看，预测落空，港股极度寒意

从元旦至今，各大券商、公募、私募、经济学家纷纷发布2023年宏观经济和资产配置预测。

让我美商凯丽们来看看极端的情况。 如果对2022年a股有准确的预测，最高的回报会是多少呢？ 答案让你凯丽环球瞠目结舌。 9日，“市值风云”估算，从年初开始持有1万元人民币，如果全年买卖19只股票，最高市值将达到39亿元，回报将接近40万倍。 当然，这只是“纸上谈兵”。

事实上，年初某个顶级投行被更多讨论，2022年初公布的十大预测，有九个是错误的。 这包括多看公募基金和港股，以及判断大宗商品价格正在下降等。 当然，由于抗疫、俄乌冲突、美联储“激进”加息等诸多意外因素，对2022年度行情持观望态度的是各机构，特别是港股的判断。

经过2021年的大幅调整，估值处于历史低位、被多家机构看好的港股反而成为灾区。 2022年全年恒生指数累计下跌15.46%，恒生国企指数下跌18.59%，恒生科技指数下跌27.19%，所幸最后两个月大幅反弹，全年最大跌幅不在此之上。 与2021年的高点相比，股价的最大跌幅往往超过90%。 笔者关注的港股知名SAAS上市公司，市值一度高达千亿港元，但股价从2021年的高点4.52港元至去年垫底的0.066港元，下跌近99%，可谓极寒。

逆袭：新东方在线启示

但是，逆风肆虐的新东方在线(01797.HK )，更是意外的事故。 60岁的俞敏洪在巨大的争议和叹息中重新创业，启动了“东方选秀”项目，带领新东老师们通过直播带来了商品。 当初并不怎么被看好，谁一直以来默默无闻的主播董宇辉成为了最大的变数。 他直播期间的双语解说产品视频抖音火爆，在《东方选秀》直播期间也迅速走红。

新东方在线最新公布的数据显示，2022年6月1日至11月30日，东方选秀商品交易总额(GMV )达48亿元，总收入20.8亿元，净利润5.85亿元，公司股价自去年5月2.84港元最低点以来，累计至今

达尔文说。 “生存的生物不是最强大、最聪明的，而是适应能力最高的生物！ 新东方在线的例子在2023年很难被复制，但挫折和磨难就像一块“试金石”，行情的起落和板块的轮动，并没有改变优秀企业穿越的本质，而在风暴中生存下来的企业，未来会给投资者带来更大的惊喜

预想：内“喜”外“患”

决定资本市场走势的主要有三个因素：经济基本面、市场流动性和投资者预期。 虽然像2022年初一样，站在当前节点上，市场走势仍具有较大的不可知性，但相对于以“避险”为主题的2022年，我们相信2023年的重点是抓住机遇。

从经济基本面看，今年总体宏观环境比较清晰，政策层面有利于经济复苏和增长，刺激经济增长的手段还有空间，超出预期的概率较大。

抗疫“转好”后，今年春节消费呈现喜人景象。 在网友们讨论《满江红》和《流浪地球2》谁更好的时候，春节电影票房超过67亿元，达到历史第二的水平，景区、餐饮、酒店也久违地红了起来，回乡过年时“草根调

而且，各级政府在经济方面的措施“摩拳擦掌”。 元旦以来，疫情防控放缓，各地政府已经开始频繁组团向海外抢订单。 节后开工第一天，国务院常务会议采取多项措施，着力保持稳增长、稳就业、稳物价、稳区间经济运行，并依法维护民营企业权益，提出支持平台经济持续健康发展、促进经济稳步复苏的积极信号当天，广东省委省政府召开全省高质量发展大会，提出“打造新广东”。 吉林省召开“优化营商环境，加快项目建设”会议，辽宁省政府召开常务会议，重点研究部署“稳经济”政策落实落地，明确目标，强化措施……

从流动性角度看，美元加息告一段落，人民币再度升值，年内美元中间价升值逾2.5%，香港股市和北上资金回流明显。 刚刚经历了三年的疫情，经济复苏并不容易，预计今年的流动性依然比较宽松。

从投资者信心来看，去年金融数据统计显示，人民币存款26.26万亿元，同比增长6.59万亿元，其中居民存款增长17.84万亿元，主要原因是居民购房支出下降、股市下跌、四季度理财破裂等，居民投资资金大量进入银行存款随着市场回暖，资金再次回到股市的预期也越来越高。

最大的不确定性还是来自地缘政治风险。 华尔街著名战略家Zoltan两年前准确预测了新型冠状病毒大爆发封锁带来的历史货币和财政冲击。 他认为，俄乌冲突以及随后对金融、大宗商品领域的冲突，全球地缘政治形势日益复杂混乱，投资者仍需警惕2023年的非线性风险威胁。

机会

从结构性机会来看，除疫后复苏和困境反转是2023年的主线逻辑逻辑外，港股反弹、国企改革与重估是另外两条和值得关注的主线。

因为市场结构的特点，港股的波动性远大于A股，当趋势明确后，反弹的空间也往往更大，虽然相对于底部不少港股已经有一倍甚至数倍涨幅，但相对于历史股价高点而言，依然在非常低的位置，随着经济复苏和市场风险偏好的提升，港股估值仍存在修复的机会。

还有值得关注的主线是国企改革与国企重估。节前国新办举行2022年央企经济运行情况新闻发布会，会上透露2023年将以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，谋划新一轮深化国企改革的行动方案，并将积极推动检验检测、医疗健康、装备制造、矿产资源、煤电等领域资源整合，避免重复投资和同质化竞争。去年11月，证监会主席易会满表示要“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。其背景是从绝对估值来看，目前国企市盈率不到10倍，市净率约1.1倍，均处于历史最低区间；从相对估值来看，平均来看国企市盈率和市净率只有民企4成左右的水平。稳定盈利能力、改革红利和估值重构，让国企上市公司值得关注。

策略：长期主义和均衡配置

纵然2023年的市场，仍有着较大的不确定性，去年四季度“最佳击球点”的时机也已经过去，但是对于投资者来说，站在更长的时间段来说，依然是配置权益类资产的良机。

对于个人投资者而言，长期持有可以深度洞察并长期看好的上市公司，是获取超额收益的可行之道，但对于绝大多数的个人投资者而言，老生常态但确实有效的是，公募基金依然是长期投资最好的选择。虽然去年不少明星基金“翻车”让基民伤透了心，但是拉长周期来看，收益并不菲。

“雪球”上有网友做了统计，以最近5年为周期，截止2022年底，沪深300指数下跌约4%，同时有5年完整记录的股票有3371只，其中股价实现正收益的只有4成。对比来看，有完整记录的5357只各类基金中，实现正收益的数量达到93.71%，收益率算术平均值和中位数分别也高达34.17%和23.75%。其中，数量最多的灵活配置型基金，1551只里有1461只正收益，5年收益率的算术平均值和中位数分别高达50.82%和40.63%，大大跑赢了指数和通胀水平。

从基金品种和配置策略来看，结合上述分析，笔者建议可采取均衡配置的策略：一是长期业绩优良（5年期以上）的主动型基金；二是重点投资港股的基金；三是长期趋势向上的新能源行业基金；四是受益通胀的黄金类ETF。